金融危机爆发后的2009年，东京交易所新上市公司23家，退市公司有78家；德国交易所新上市6家，退市61家；纽约交易所新上市94家，退市212家；伦敦交易所新上市73家，退市385家。而中国，无一家公司退市

　　铁定将连续三年亏损，15年连续不分红的“铁公鸡”济南轻骑摩托车股份有限公司(600698·SH，下称*ST轻骑)，却也铁定不会退市了。

　　2012年3月23日晚，*ST轻骑公告，其重大资产重组事宜，即湖南天雁机械有限责任公司“借壳”之举，已获中国证监会核准。3月26日周一开市，*ST轻骑毫无悬念地涨停。

　　星美联合股份有限公司(000892·SZ，下称*ST星美)更是中国股市的一只名副其实的“僵尸股”——该公司总资产近几年维持在5万元至8万元之间，员工人数4名到7名，这家“规模连个体户、小餐馆都不如”的公司，不仅继续在股市里挂牌厮混，在3月13日出炉的2011年年报里，更是咸鱼翻生，净资产和净利润双双转负为正，一举逃脱退市窘境。尽管，其员工仍然只增加到11人。

　　无论是*ST轻骑，还是*ST星美，它们只是在重复着中国资本市场中一个又一个“乌鸦变凤凰”的故事，人们或也早已见怪不怪。然而此类现象，会随着“郭树清新政”的渐次推进，发生实质性的改变么？

　　各方公认，新股发行和退市是中国股市改革的核心所系，亦是郭树清真正面临的大考所在。3月5日，温家宝总理在政府工作报告中，也强调“要健全完善新股发行制度和退市制度”。

　　先言退市，放诸全球成熟资本市场，上市公司退市乃常态现象，甚至在特殊的年份里，退市公司数还可能远超过新上市的公司数。

　　上海证券交易所出具的数据显示：金融危机爆发后的2009年，东京交易所新上市公司23家，退市公司有78家；德国交易所新上市公司6家，退市公司61家；纽约交易所新上市公司94家，退市公司却有212家；伦敦交易所新上市公司73家，退市公司更有385家。

　　而中国当代意义上的股市，自1990年开闸以来，一直存在“进多退少”的现象。近年来，更是发展到“进多退无”的境地。

　　中国股市中第一只被摘牌的股票是上海水仙电器公司(600625·SH，下称PT水仙)，因为连续4年亏损，2001年4月23日，其终止上市。自PT水仙之后，迄今共有75家企业退市；其中，因为连续亏损而退市的有49家，其余的26家则是因为被吸收合并。

　　2008年以来，退市制度已经名存实亡。更没有一家公司因连续亏损，或触犯其他监管规则而退市。

　　对此，包括中国国际金融公司董事长李剑阁等在内的业界人士，毫不客气地直斥中国退市制度是“形同虚设”。

　　究其原因，其一，由于中国新股发行实行“审批制”，因而公司的上市资格成为稀缺的“壳资源”。于是绩差公司想方设法保“壳”——通过各种方式维持上市地位，各地政府也会采取措施避免本地的上市公司退市。

　　同时，由于公司上市不易，一些在场外排队等待的公司也试图通过并购重组的方式进入股市，绩差公司轻而易举得以避免退市的命运。借壳重组往往导致内幕交易出现，垃圾股频频被爆炒、绩优股无人问津等股市畸形怪状也随之产生，最终导致“劣币驱逐良币”恶果。

　　其二，退市标准较为单一、操作性不强。2001年中国证监会发布的《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》规定，上市公司连续三年亏损可能暂停上市，暂停上市的公司在宽限期内第一个会计年度继续亏损可能终止上市，也就是说上市公司要连续亏损四年才符合退市条件。

　　于是，主板、中小板上市公司可通过实施“报表重组”，连续两年亏损，第三年微利，逃脱暂停上市处理，再接着亏损两年，再微利一年，如此循环往复；其次，即使上市公司连续三年亏损而被暂停上市，也不意味着必然退市，上市公司在这个阶段同样可选择“报表重组”，只要第四年微利，就可逃脱退市危机。

　　除此之外，“维稳”考量也一直实质影响着施政层面。上交所理事长耿亮，在2012年3月7日证监会新闻发布会上的一番话，即道出了此种心态。耿说，“上市公司退市要做很多工作，最主要的是投资者的工作。ST公司平均每家有3万-4万股民，公司退市后完全没有交易，股民投入的资金怎么办？有很多工作需要去做。”

　　深圳证券交易所(下称深交所)在郭树清履新证监会主席一个月后，推出《关于完善创业板退市制度的方案(征求意见稿)》。新方案增加了“连续受到交易所公开谴责和股票成交价格连续低于面值”两个条件。

　　公开谴责方面，深市主板中36个月内曾受到公开谴责3次的公司有6家，中小板和创业板还没有出现上述情况。

　　不过参与过证券法起草的北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐(微博)教授认为，证券法对退市已有明确规定，应该以上市公司公告内容是否存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏为判断标准，而不应该以是否受到公开谴责为准。“交易所凭什么谴责上市公司，又以什么标准谴责上市公司？这个条件只能增加交易所的权力。”

　　创业板退市新规，还有一点值得关注：即对暂停上市公司恢复上市的财务标准，参照首次公开发行和再融资的计算方法，以扣除非经常性损益前后的净利润孰低作为盈利判断标准。同时，不支持暂停上市公司通过借壳方式恢复上市。

　　简言之，如果*ST轻骑是在创业板上市的企业，那么它将失去“变凤凰”的机会，唯有退市一途。

　　主板方面新的退市制度，虽还未公布草案；但证监会主席郭树清、上交所理事长耿亮在2012年3月的全国“两会”期间均表示，主板退市制度有望今年上半年推出。

　　随后不久，上交所公开发文《我国上市公司退市现状与建立退市机制的现实意义》和《境外市场退市制度简介》。这被外界解读为主板退市的新思路。“报表重组”规避退市的现象和“非经常性损益调节利润”等手法，也将在新的主板退市规则中被禁用。

　　境外市场退市制度的经验也可能会借鉴。纽约交易所上市企业如果连续5年不分红，东京交易所上市企业如果最近5年没有发放股息，都将退市。联系到郭树清主政证监会以来，多次对外表态要推动上市公司分红，因而不排除新的主板退市规则，会参照这一标准。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授则预计，新的主板退市制度，会使用净资产为负数的退市标准。此标准也将成为主板退市中极具威慑力条款，直接针对目前三十多只资不抵债的垃圾股。

　　目前，新股发行制度改革已进入关键一役，退市机制、司法追溯、赔偿机制等一系列配套制度设计应齐头并进，也许能根治A股市场痼疾。

　　上一页1下一页网络编辑：瓦特 责任编辑：冉孟顺 助理编辑 温翠玲相关新闻中介变形记既然有总揽大权的发审委存在，投行和审计机构常常借机推卸他们原本应该承担的审计责任。每个审核环节都以为其他环节能堵住漏洞，甚至因利益关系而“睁只眼闭只眼”，结果却造成了大规模的造假行为一路通行。激辩新股审核IPO不审行不行？审批并未能保证上市公司的质量，反而带来巨大的利益空间。如果证监会将主要精力放在监管而非审批上，如果中介机构能真正承担责任，如果造假的成本高到让人胆怯，证券市场才能成为一个正常的市场。重庆啤酒：疯了13年的“童话股”一个高风险的科研项目，核心数据始终无人知晓。经过长达13年、跨越两个世纪的炒作与发酵，重庆啤酒成为一场前仆后继的豪赌游戏。“童话股”背后，是一拨又一拨机构淘金者，是一个又一个默默流血的小股民。 中国股市何时才能真正透明？