黄嵩

　　近日，经国务院批准，广东省政府委托全国社会保障基金理事会，投资运营广东省城镇职工基本养老保险结存资金1000亿元。这是自去年年底开始的地方养老金入市讨论以来的第一个实质性事件。

　　在我国，养老金可分为三部分：第一部分是中央政府负责管理的全国社会保障基金，这部分规模大概8000多亿元；第二部分是地方政府负责管理的地方社会养老保险基金，大概在2万亿元；第三部分是企业自主举办的企业年金(补充养老金)，规模只有3000多亿元。前两部分也叫做基本养老金。

　　这三部分养老金，第一部分和第三部分早已委托投资运营，并取得了较为理想的收益。全国社会保障基金成立于2000年，到2010年底，年均投资收益率在9.17%。企业年金，我看到的一个数据是年收益率大概在14%左右。

　　而第二部分的地方养老金，因为受法律所限，此前只能存银行和买国债，不得进行其他的投资，国务院批准除外。十几年来，地方养老金年平均收益不到2%，而2001年-2010年的通胀率为2.14%。收益跑不赢通货膨胀，每年贬值高达数百亿。而地方养老金又是养老金的大头，规模占到一半以上。如果不尽快改变这种局面，未来的退休者面临的将是大幅缩水甚至无法满足基本生活需求的养老钱。改变养老金贬值的最好办法是拓宽养老金投资渠道，让养老金入市。

　　因此，这次经国务院批准，广东省地方养老金委托全国社保基金投资运营，可视为中国地方养老金“入市”的破冰之举，意义重大。

　　3月21日，全国社保基金理事会新闻发言人表示，不要把“委托投资运营”误读为“委托入市”，理解为入“股市”是不准确的。

　　其实，养老金的投资不仅限于股票，还包括固定收益类产品、股权投资基金等其他金融产品、甚至国家给予优先权的实业投资等。因此，必须明确的是，养老金“入市”不只是“入股市”，而是多渠道的投资。

　　与多数国家一样，中国地方养老金投资的首要选择必然是固定收益类产品，包括银行存款、国债、企业债券、金融债券等。以已经入市的全国社保基金为例，它的资产配置中，45%左右投资固定收益产品；30%左右投资股票；25%左右用于PE投资及其他类投资等。这次广东省委托全国社保基金投资运营的地方养老金，也将主要配置到固定收益类产品中。

　　地方养老金的入市方式，共有三种可选方案。

　　第一种方案是委托全国社保基金理事会管理，他们有专业和人才优势，目前管理运营全国社保基金，有较为丰富的投资运营经验；第二种方案是由人力资源和社会保障部设立专门的养老金管理机构，负责基本养老保险的投资运营，因为人保部目前是全国社保基金的主管部门；第三种方案是由地方政府成立专门的养老金运营机构来管理本地的养老金，地方政府掌控着养老金账户资金，因此有“近水楼台”的先机。

　　广东省此次采取的是第一种方案。考虑到中国省份众多、差距明显，因此，不宜全国采用同一方案的“一刀切”做法，而应各省根据实际情况选择最适宜自身的方案。此次广东省地方养老金委托全国社保基金投资运营，资金将分批到位，委托投资期限暂定两年，从这个意义上而言，是广东省地方养老金管理的一个试点，也为其他省份的地方养老金入市提供了示范。

　　(作者系北京大学金融与产业发展研究中心秘书长)