周俊生 《 国际金融报 》

 　　最近一段时间，有关养老金入市的话题在国内A股市场上引起了极大的争议。据媒体报道，国务院有关部门正在酝酿成立一家基本养老保险投资保险管理机构，负责具体的养老金投资运营工作。

　　养老金入市的话题是由中国证监会主席郭树清于去年12月最先提出的，随后社保基金理事会理事长戴相龙对此也高调附和，因此，养老金入市已经与养老金投资股市画上了等号。但是，最近几年A股市场的低劣表现已经让投资者遭遇了巨大的损失，养老金投资这样的市场，显然会承担极大的风险。如果期望以养老金来救低迷的股市，那么很可能会把养老金拖下水，反过来，如果期望以股市投资来弥补养老金账户的缺口，以目前股市的表现也难以实现。

　　很显然，国家有关部门准备建立专门的投资机构来专司负责养老金的投资事宜，正是看到了养老金入市所潜在的风险，希望以这样一个机构来保证养老金的收益。但是，随之产生的一个问题是，这个为养老金投资而专门建立起来的机构又拿什么来保证养老金的投资盈利呢？我们记忆犹新的是，2007年，为了化解过高的外汇储备所带来的风险，国家专门建立了一家中国投资公司，利用国家的外汇储备到境外进行投资。但是，中投公司建立几年来，其投资进展的成绩却一直乏善可陈，有些投资项目甚至出现了严重亏损。事实已经说明，专业的投资机构并不能保证投资的成功，因此，这个拟议中的专业机构在从事养老金投资以后，在市场中究竟能有多大的胜算，是不能令人放心的。

　　专业机构之所以无法保证投资的成功，这是因为在一个以公平交易为原则的市场上，每一个机构在市场上都面临无数对手，并不因为有国家的力量而能在市场博弈中占到上风。相反，一些有政府背景的机构，由于其不可避免地存在由政府机关带过来的官场气息，在投资决策和运营上的敏锐性反而会低于一些在市场中涌现出来的专业机构，甚至会出现以长官意志代替市场意志的错误，其投资的失误也就在所难免了。

　　当然，中投公司这几年的出师不利有其特殊性，一方面这几年正值全球金融危机肆虐，国外一些号称“百年老店”的投资机构也难免折戟；另一方面中投面对的是陌生的国际市场，相比之下，未来建立的养老金投资机构的投资方向是在国内市场，其对市场的掌控程度无疑要远远高于中投。但是，正是在这一点上，我们对养老金入市可能产生的负面影响难以放心。最近几年，国有企业凭借政府的支持，在多个行业建立了垄断地位，从而造成民营经济在某些行业的衰退，如果国家为了养老金投资机构的盈利，对它的投资赋予某种特权，那只会加剧这种趋势，增加经济结构转型的难度。至于将养老金用于股市投资，如果国家为了保证其赢利，利用国家力量来对市场进行干预，比如允许这个机构享受市场的内幕信息，股市投资者将面对一个无法战胜的对手，股市的公正将受到全面的侵蚀。很显然，依靠国家的强制权力给予养老金投资机构超越市场的特权，养老金即使产生了赢利，也是毫无意义的。

　　养老金的缺口确实是一个必须认真对待的重大问题，但在这方面，决策部门不必急于让养老金通过投资来做大账户。最近几年，中国的财政收入一直处于高速的增长之中，如果说我们还不能直接向民众派发“红包”，那么完全可以规定每年从财政收入中划拨出一定份额填补养老金，让民众能够间接享受到国民经济增长的成果。另外，早在10年前国家就规定国有企业在发行股票后必须从筹资额中按一定比例向社保基金划拨资金，但由于缺乏细化的执行措施，在这方面的推进似乎不大，决策部门不妨在这方面多作些研究，完善有关政策，给养老金建立起源源不断的资金“活水”。