策划/《红周刊》编辑部 统筹/张宇

　　编者按：节后市场并未迎来传说中的利好，降准、养老金大举入市的幻想都化为泡影。在经济下滑、流动性紧张的纠结困局中，多空双方都不敢贸然行动，股指本周五小心翼翼试探60日均线处的阻力，并站在该均线之上。如果大盘能够在此之上站稳并能放量突破2300~2500点一线，则中期上涨可期，因此下周走势至关重要。在试探突破成功之前，年报行情在操作性较差的市场中悄然启幕，业绩预增股、高送转股虽仅有脉冲行情，市场却有了一个短线交易机会。

　　市场综述

　　多方有效突破，需待“有形之手”

　　《红周刊》记者 马曼然

　　龙年开局首日收阴，因为市场并未迎来预期中的降准、养老金入市等实质性利好。受制于紧张流动性和悲观预期，市场成交量本周始终难以有效放大，虽然多次起到阻力作用的60日均线本周五被突破，但市场量能依然难以有效放大。多方能否获胜，取决于基本面、资金面和政策面的进一步支持。

　　2300~2500点重要阻力区

　　从技术上看，过去3年里多方在2300～2350点一带进行了多次成功抵抗，但是去年末被跌破之后，该区域也累积了较多套牢盘，强支撑位反而转化为强阻力位，该区域势必会阻碍后市的任何小级别反弹。同时，60日均线也恰好位于该阻力带，2011年4月份大盘持续下跌以来，60日均线已经两次成为中级反弹行情的终结者，这次大盘能否站稳60日均线，突破长期压制，尚待观察。所以，技术面上能否有效突破2300～2350点阻力区域，是反弹级别进一步提升的关键，也是历史大底形成前的重要技术信号之一(见图1)。

　　结合盘面表现来看，结构性机会与风险同在。以石化、有色、煤炭、银行为代表的蓝筹权重股总体运行在上升通道之中，重心呈现向上格局。但是考虑到节前已经累积一定涨幅，短线出现获利回吐的概率较大。而且这些热点的转换缺乏轮动和持续性。做空动能主要源自两个方面：一是前期抗跌的高价股和防御性大消费板块，如张裕A这类股票的下跌属于补跌，但是由于目前估值相对合理，而且未来业绩增长前景较确定，估计继续下跌空间有限；二是估值依然不低的中小板、创业板个股，此类个股业绩不确定性和估值都比较高，后市依然有风险。

　　当前市场多空博弈正处于微妙之中，在此关键时点，基本面、资金面或政策面仍然处于纠结状态，大盘能否确认2132点底部，打开上涨空间，还需要这三个层面的进一步明朗与支撑。

　　A股风声鹤唳

　　相比国内货币政策谨慎，欧美央行春节期间继续量化宽松。欧美主要国家1月份PMI数据好于预期，一季度欧债危机将迎来阶段性缓和，这刺激外围股市攀升。目前道琼斯指数逼近了2011年中期的12876点的高点，欧洲、亚太股市也纷纷积极响应。但A股反应并不强烈，反而对欧债危机十分敏感。今年2、3、4月份将是希腊、意大利等国还债高峰期，欧债压力将集中暴露。

　　A股还有一个压力就是市场流动性，节前各家机构强烈预期说，要降低存款准备金率，结果央行却用14天逆回购来释放流动性。而被大肆渲染的万亿养老金入市也有待证实其可行性。反观筹码供给市场，虽然中交建瘦身发行，但是北京银行等股权再融资步伐并没有因市况不佳而停止，另外节前已经在审的500多家企业正排队上市，还有大量的公司债、金融债、国债发行。这些都将极大地吸收市场仅存的流动性。

　　流动性或趋好

　　除了流动性，市场最担忧的是经济基本面。持续宏观调控已经在实体经济中显现出了效果，经济增速处于下降趋势中，当前仍看不到企业盈利下行趋势可能扭转的迹象。虽然通胀明显回落，但与此同时受制于信贷控制等因素，工业增加值、社会消费品零售总额等主要经济指标都每况愈下，这反映出上市公司势必盈利欠佳。

　　根据交通银行金融研究中心最新1月宏观数据预测，CPI同比增长4.1%，PPI同比增长1%，与2011年12月份相比略有回落。该行首席经济学家连平预测，1月份M1、M2增速有所回落，但2月存款增长将有所改观，M2增速将随之回升。展望全年，在贷款增速回升、货币乘数提高等因素的影响下，预计M2增速呈回升态势。

　　PPI指数从去年7月份高点7.5%的水平速降，12月份同比仅为1.7%。表明工业企业利润正受到严重侵蚀。这对部分制造业板块有直接冲击，那些原本估值不高的品种，可能因为业绩下降而变贵了。另外，本周温总理再提房地产行业调控，事实上一二线地产市场已经极度萧条，春节期间各主要大城市房屋成交量骤降，北京甚至“0”成交，这或表明未来房地产投资会继续下降。

　　不过，流动性正在经历2005年似的逐步改善中，1月份通常是银行放贷高峰。交行认为，“1月新增贷款超万亿是大概率事件。受“早放贷早受益”观念影响，预计1月份的新增贷款约为11000亿元。而且从去年12月新增信贷较多来看，信贷调控正逐步放松”。同时，受节日因素拉动，1月份PMI数据继续回升，新订单指数等也有所回升。总体来看，中国经济出现硬着陆的可能性不大，市场最担忧的基本面恶化将逐渐改善，这将构成阶段性利好。

　　期待“二次股改”

　　虽然经济问题尚不太糟糕，但是A股却熊冠全球，这背后对信心打击最为严重的当属新股发行“三高”问题。最近各方关于新股发行制度改革的讨论再度热闹起来，高层也发出了改革新股发行制度的声音，但也只听楼梯响，不见人下来。

　　本周消息面上，国务院支持小微企业上市融资，数量庞大的小微企业上市无疑将加重A股的负担。就目前情况来看，主板254家、创业板151家企业待审，14家地方银行排队上市。如此供给令本就不“富裕”的市场资金捉襟见肘。而新华保险IPO募资难解资金渴，上市月余又拟再融资150亿，中国北车也拟配股，上市公司的再融资也让资金雪上加霜。

　　消亡，还是繁荣？就在一念间，A股命运从来都握在游戏规则制定者手中。在经济将触底、估值极低的大背景下，只要能够根治新股发行“三高”、推出退市机制，大刀阔斧实行“二次股改”，必然会重树投资者信心。若然，大底自然筑成。在大底尚在构筑过程中，投资者不妨先关注年报行情。