金融观察家 顾铭德

　　当前最大的利空是515家企业排队等待审批上市；当前最大的利多是社保基金、企业年金、保险资金及养老资金正在或等待入市。对沪深股市来讲，没有比这两大因素更大的利空或利多，这两大因素谁胜谁败，决定了沪深股市下一步的命运——崩盘或牛市。由于这两大因素对市场影响太大，太复杂，我们不能简单判断谁将在短期内战胜对方，从而决定沪深股市近期的走向命运，但我们可以作逻辑的和历史性的推论。

　　假如社保基金、企业年金入市阻挡不了新股大扩容步伐对市场信心的摧毁，市场继续下跌，打破2000点的所谓心理防线，重新陷入1600点的大熊市股灾，其结果是除了极少数募集资金的企业是赢家外，全国极大部分投资者和企业及国有资产遭受重大损失。更为可怕的是，社保基金、企业年金、住房公积金、保险和汇金及“国”字头央企的救市资金，将要遭受实质性损失。而这些资金是不能输的，是涉及国家能否稳定，能否长治久安的资金。对政府或国家来讲，一方面是几百家企业融资的利益，另一方面是全国投资者、企业和大量国有资产及国家稳定的利益。双方利益，谁大谁小？一个大国政府连这点都分不清，必然会面临灭顶之灾。结论必然是，当社保基金敌不过新股大扩容之时，国家必然暂停或放缓大扩容政策，以拯救股市，维护国家大局利益。沪深股市1994年7月30日的三大救市政策、2005年春夏之际和2008年的救市政策都是以暂停或放缓新股大扩容来解决股市矛盾的。

　　目前，515家待上市公司名单公布于众，每周新股发行速度并没有放缓迹象，市场信心难以恢复提振。由此，预期多方将在短期内取胜、牛市立即来临显然不可能。但是，由于社保基金、企业年金已经奉命入市，中央汇金公司及部分央企资金也陆续进场，股市大崩盘的政治可能性被堵死。于是，市场进入胶着状态，持久战状态，痛苦等待的观望阶段。这种状态从历史案例看，类似于2005年的秋冬之季。当时，股权分置改革从5月份已经开始，“开弓没有回头箭”，大盘大小非将从次年5月份源源不断流向市场，扩容压力比今天的515家企业更大，但是股价指数从2005年6月份起不再跌破千点下方，因为国家资金陆续进场，坚决守住1000点底线。这种局面足足维持了半年，上证指数围绕1100点反复争夺。最终，沪深股市打破久盘必跌的惯例，从1100点起步慢慢进入两年大牛市，直冲6000点上方。这次，以养老金为代表的国家资金陆续进场，正在抗衡新股大扩容对市场的恐慌压力，最终结果会否导致2005年秋冬之季的案例呢？这种可能性当然有，但需要政府管理层的正确决策，也就是把扩容步伐控制在养老金入市的规模承受之内。