苏渝

　　中国股市持续低迷，监管层认识到股市不振对实体经济和社会安定的严重性，虽然嘴上说不会政策救市，近期却悄无声息的出台了一系列救市举措。其中一项就有养老金入市。

　　养老金作为老百姓的养命钱，该不该投入股市，一直存在重大分歧。全国社保基金掌门人戴相龙认为，养老金按一定比例投资股票，可增值保值，而有部分经济学家认为，把老百姓“养命钱”扔进尚不规范问题多多的股市，可能是肉包子打狗——有去无回，理由是，前期入市的社保基金都亏得一塌糊涂。笔者却认为养老金入市是可行的也是必要的，但不是救市上策，因为股市下跌的主要原因之一是扩容过度，即使把全国现有8000亿养老金全部投入股市，也抵挡不了每年近万亿的融资规模。

　　先来看可行的理由：从美国养老金入股市的成功先例来看，在通货膨胀预期的背景下，倘若把养老金单一存入银行，实际上处于隐性亏损和不断贬值的状态。为实现养老命增值保值，美国养老金(也称为401k退休计划)，在1980年入市，成为私人企业退休金制度改革的产物，美国社会养老保险是全国统筹的，以“信托基金”的形式存在，由联邦政府直接掌管。该基金的监管与投资则是由专设的“信托基金托管委员会”来负责的。截至2010年底，美国养老保险基金总资产已经达到2万亿美元。 2010年美国退休老人能够领取到退休金的人数也占到退休老人总数的48.6%，成为了养老金入市及401k退休计划推行后的受益者。诚然，美国的“401K”计划，促成了22年的牛市，但这“他山之石”能否攻A股这“玉”却很难判断。当下，最大的顾虑还是在A股本身是一块“顽石”，怎么攻也难攻出玉来。

　　再来看看不是救市上策的理由：

　　其一、有可能延续股市内幕交易。推动养老金入市，无疑是管理层在股市“病急”之下抓的一剂“救命药”。然而“养命钱”一旦入市，由于事关社会保障就贴上了稳定压倒一切的标签，会不会被赋予只能赢不能输的特权？或许会受政策的全力庇护，政府相关部门如果出台利好决策，会不会提前告知营运养老金的信托机构？这样一来，变相的内幕交易将取得某种合理性，从而有违三公原则，而在保证养老金增值的理由下，会不会出现变种“老鼠仓”？在投鼠忌器之下，监管部门也可能出现睁一只眼闭一只眼的放任态度。

　　其二，难以承受扩容之重。今年以来，新股发行保持每周超十只的发行水平，由此看出，上市公司“圈钱”行为是多么的饥渴，更何况这还不包括那些进行再融资的上市公司。用老百姓“养命钱”的养老金用于救市，显然是只能救命而救不了身体健康的。如果股市的定位功能不纠正，养老金救市也只是杯水车薪。

　　因此，放慢新股发行节奏，改变A股供求关系失衡现状，才是救市上策。