作者：颜金成

　　昨日重庆啤酒公布乙肝疫苗研究进度，疫苗的主要指标、次要指标、安全性指标均与安慰剂在统计学意义上无差异。业内专家据此认为该结果很差，可能会影响下一步的实验，同时，这个结果也出乎很多机构的预期。

　　网友开玩笑说，重庆啤酒的疫苗疗效跟啤酒差不多，安全性还不如啤酒。这样的调侃背后，反映了网友对上市公司的不信任。作为事件的另外一个重要角色，大成基金(微博)也遭到基民的强烈质疑。

　　机构怪罪上市公司，散户怪罪上市公司和机构，而上市公司无回应，但就目前公布的情况来看，上市公司研制新药并无不妥，而就机构方面，即使买了近10%的仓位，也未必就证明这次操作存在原则上的问题。对于上市公司及投资机构的行为，笔者认为，在相关事实尚不清楚之前，对其进行评价均为时过早。

　　但无论最终结论如何，重庆啤酒事件，无疑给投资者上了一堂风险教育课。重庆啤酒最高价83元，市值高达约400亿元，它去年营业收入(销售)为23亿元。对比之下，青岛啤酒(微博)去年营收约200亿元，市值约400亿元；而燕京啤酒去年营收100亿元，市值约170亿元。以每1亿元销售收入对应的市值这一指标上面，重庆啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒分别为17亿元、2亿元、1.7亿元，重庆啤酒的市销率比同行高出好多倍。

　　因此，如果仅计算重庆啤酒的啤酒资产，它远远值不到400亿这个市值，如果按照燕京啤酒的指标来算，重庆啤酒剔除疫苗资产的市值约40亿，对应的股价不到10元，而重庆啤酒昨日收盘价高达26元。显然，之前83元的股价不是闹着玩的，这个股价中透支了乙肝疫苗会成功的部分预期。疫苗成功则股价可能比83元更高，失败则回归为啤酒价。投资者在投资之前势必要衡量自己能否承受这样的风险，而投资当中的风险，并不是充分研究就可以规避的。

　　每个人的认知都是有限的，这导致我们的研究和分析终究不可能完整和绝对客观，其次，我们仅仅能够保证自身做了深入的研究，但不能保证上市公司提供的信息是绝对客观的。此外，各种天灾人祸、黑天鹅也会横行于我们的投资世界。

　　投资之前，先把最坏的因素考虑进去，或许能够更利于保护投资者的资产安全，就重庆啤酒而言，或许可以在自信满满的时候仍然给自己留有一点余地：任何一次投资都是有风险的。如此，仓位、收益的规划等因素都更利于资产安全。 (作者系中国上市公司舆情中心观察员)