“提振股市信心”——这是日前举行的全国金融工作会议的公开表态。在此会议上，国务院总理温家宝表示，要深化新股发行制度市场化改革，抓紧完善发行、退市和分红制度。

　　高层强力表态要“提振股市信心”，对于市场来说，无疑是个利好信息。当前的股市，可谓相当低迷，市场弥漫着悲观的气息。“十年涨幅归零”的背后，是不少投资者的一段段伤心投资史。2012年首周，市场迎来的也是“开门绿”。在这个大背景下，股市确实需要被激励。

　　从根本上说，市场的信心来源于宏观经济的表现。除非被扭曲，证券市场作为宏观经济“晴雨表”的功能多少能够反映出来。尽管2012年的中国经济面临着严峻的考验，但是稳中有进的目标，并非不能实现。未来股市表现如能与宏观经济的表现相匹配，则应该有信心走出当前的低迷状态。

　　当然，目前市场的低迷状态，亦与种种制度性的缺陷不无关系——这些问题也一直为市场所诟病。证监会主席郭树清自上任以来就强调对上市公司内幕交易“零容忍”，以及强制上市公司分红和退市机制的建立，应该说，问题抓得很准。除此之外，新股发行制度存在诸多弊端，也一直颇受指责，亟待改革。

　　围绕新股发行制度改革，呼吁声一直不曾停歇过。很遗憾，这方面的改革多年来未能深入，改革滞后的问题早已充分暴露出来。特别是在股市益发低迷的情形下，居高不下的发行价格、发行市盈率以及过量募集对投资者的伤害，让人印象深刻。一级市场中出现的高价发行、高超募额、高市盈率的所谓“三高”现象，给二级市场带来了沉重的压力，也是制造出股市泡沫的重要因素。

　　在刚刚过去的2011年里，A股发行的新股中，跌破发行价的达到七成以上，首日即“破发”的股票，也不在少数。而与此对应的，是市场中持续不衰的打新股热潮。其结果，那些在二级市场中频繁买卖新股和次新股的投资者亏损很大。当存有缺陷的新股发行制度与非理性的市场追捧结合在一起，一些中小投资者遭遇的打击可想而知。尽管市场行为的发生有多种原因，包括投资者自身的原因，但市场化改革远未到位的发行制度，也不能不承担一定的责任。

　　新年伊始，在经历了2011年年末的一轮IPO冲刺之后，A股市场的扩容趋势仍在继续。市场行情在再融资的压力之下，更显低迷。上市公司IPO直奔“圈钱”的老毛病，多年来少有改变。而这些现象，又与新股发行的制度本身联系在一起。当新的上市公司发行股票募集的资金远远超出预期，市场配置资金功能的有效性受到质疑，市场的定价功能也出现较严重的扭曲。一些上市公司受到激励，更有粉饰业绩的欲望与冲动。

　　无疑，当前的新股发行制度明显有利于发行人，却对中小投资者保护不够，这是一个现实。在一个较为完善的市场中，“买者自负”的原则确实是需要不断强调的。不过，如果制度本身存在缺陷，坚持让“买者自负”显然缺失公平。比如，当中介机构与发行企业之间利益紧密相连，存在高价发行谋取高佣金甚至直投收益的谋利冲动，如此情形下仅强调“买者自负”，缺少说服力；当上市公司粉饰业绩，甚至业绩造假，误导了投资人的预期，投资者又如何能心悦诚服地“自负”呢？

　　因此，当下市场许多问题的关键指向包括发行制度在内的继续改革。就新股发行制度改革而言，这自然也是一个系统工程。监管层一再强调要进一步弱化行政许可，增强市场主体的作用，这无疑是大的方向，也是需要加快速度推进的目标。在此前提下，包括完善新股的价格形成机制、加大对交易所、保荐人、承销商的发行上市监管，不断提升信息披露质量，抑制包装和粉饰业绩，等等，都是题中应有之义。市场中的制度改革往往涉及利益调整，改革之不易不难理解，但为建立一个健康的证券市场计，改革必须勉力前行。