本报记者 袁名富

　　上证综合指数今年从年初的最高点3067.46点，跌至年末的最低点2149.42点；深证成指与上证综指走出了同样的行情：由最高点13233.02点跌至低点8710.57点。成为全球跌幅最大的国家之一，九成投资者以惨淡收场。

　　相对于全球经济，中国实体经济的增长依然强劲，GDP增幅依然排在全球之首。中国股市为何“熊”冠全球。一些机构、专家学者和业内人士发表研究报告，将矛头指向IPO大扩容。

　　IPO宗数为全球之首

　　中国证监会披露的信息显示，2011年最后一周，9家公司等待过会。据中国经济时报记者统计，今年上会IPO达到了创纪录的343家，其中有近300家成功过会。

　　此前的12月21日，安永会计师事务所发布《全球首次公开募股(IPO)市场调研报告》，显示大中华区的证券交易所2011年完成410宗IPO，融资总额为793亿美元，其中，截至今年11月底，以IPO宗数计算，深交所IPO宗数位列全球证券交易所第一，以融资额计算，深交所全球第二、港交所全球第三、上交所全球第四。

　　安永大中华区高增长市场主管合伙人及中国区上市服务主管合伙人何兆烽先生表示，大中华区一直是全球经济衰退后推动IPO复苏的主要地区。2010年大中华区证券交易所在带领新企业进入资本市场方面领先全球，2011年延续了该趋势。港交所、深交所及上交所在今年全球融资额最高的五大证券交易所中占三席。

　　另据安永统计，今年内地及港澳台地区持续引领全球IPO活动，融资总额达679亿美元，占全球IPO融资总额的40%。深交所再次蝉联IPO数量全球第一，继续成为全球最活跃的IPO市场，到2011年12月底，大约有243家企业在深交所上市，其中，2011年创业板数量创新高，成立以来首次以128家新上市公司数量超过中小板115家新上市公司数量。同时，创业板的平均筹资额及市盈率与去年相比有所下降，今年平均市盈率为53倍。

　　安永报告显示，2011年前两季度全球首次公开募股活动十分频繁，但由于投资者担心欧洲主权债务问题和标准普尔把美国信贷评级降低，IPO活动从年中到年底却大幅减少。2011年首11个月全球IPO融资额为1558亿美元。预计至2011年年底，全年IPO融资总额将约为1700亿美元，比2010年下降40%，但仍较2009年高50%。

　　除IPO外，2011年再融资数量也在上升，A股实施增发和配股的融资规模达到3954.9亿元，超过前两年。

　　大扩容被指为股市危机“元凶”

　　每次IPO或再融资，都对A股市场的存量资金形成抽血效应。

　　业内人士纷纷表示，大举扩容、恶意圈钱是导致A股大跌的重要原因。知名财经博主沙黾农(微博)认为，滥发新股是股市最大的“硕鼠”，应该停发新股，让股市休养生息。

　　国元证券总裁蔡咏称，“股市不好的原因有三方面：一是欧元区债务危机和美国经济复苏迟缓，对国内经济产生负面影响；二是国内经济结构调整受到4万亿投资的影响，未达到预期效果，可持续性发展的能力正经历着考验；三是证券市场扩容过快，加上限售股解禁大大超出市场的承受能力，供大于求。”

　　“两年半时间，新股发行募集资金9614亿元，再融资11900亿元，证券市场的扩容速度有点太快了”，“每年几百只新股的发行及再融资，还有持续不断的大小非减持，对股权分置改革结果的市场消化，让本已脆弱的二级市场不堪重负。”蔡咏称。

　　日信证券总裁洪明也撰文感慨：十年轮回，股票市场以激情、悲壮的节奏走到起点！

　　“我们可以从外部经济、政策紧缩等寻找行情低迷的注解，但市场供求失衡，恐怕是制约行情发展的主要原因。改善股市资金供求形势，还原投融资主体良性循环的生态链，应是未来市场发展的主要方向。从监管角度看，要求我们适当控制发行节奏，严格发审条件，选取真正能够代表中国经济发展前景、持续增长、稳定回报的公司进入上市程序。”洪明说。

　　明年是否停止“大扩容”？

　　即将进入2012年的行情，IPO融资与再融资是否继续“凶猛”？

　　本报记者从多方了解到，就IPO市场来说，目前在证监会排队等待上市的公司有500余家，一些公司的材料已经在证监会等了近一年。今年四季度市场情况不好，所以有很多企业都推迟了发行时间，随着明年一季度市场的好转，推迟上市的企业将会择机上市。

　　安永会计师事务所预计，明年A股IPO活动将继续活跃。上市数量及筹资额仍将维持高位，将有更多文化及传媒行业公司登陆A股市场。“明年上半年A股有一浪上市的高峰期。”安永大中华区审计服务首席合伙人何嘉远表示。

　　安永预计明年IPO融资额将超3000亿元人民币。这一数字虽高于今年的融资总额2810亿元人民币，但仍低于2010年的4880亿元人民币。有分析人士认为，这主要是受全球流动性扩张趋缓和投资者信心下降的影响，恢复早前峰值尚需时日。

　　有外资投行人士预测，货币政策松动和CPI发生拐点都将有利于明年资本市场的IPO活动。值得一提的是，由于预期明年货币政策仅仅是松动，不可能像2008年金融危机后的大量流动性泛滥，因此，货币政策可能会出现前紧后松的态势，这也再次印证了明年IPO的高峰期将会是在上半年。

　　除沙黾农反对证监会大举发行新股外，财经评论人叶檀也撰文表示，在巨大的融资胃口面前，社保基金、RQFII入市，都是毛毛雨，资金之雨尚未落地，已经被企业中途截走。融资不是问题，但涓滴归公、毫无回报的抽血式融资，足以让所有的意想中的安全屏障形同虚设。

　　“明年证券市场融资‘狮子大开口’，证券市场融资压力将十分巨大。”叶檀称。

　　Wind统计了历任证监会主席任期内IPO的发行情况， 证监会主席任职期内IPO募资呈现前低后高现象，证监会主席任期初期，IPO数量减少，大盘上涨；后半期IPO增加，大盘略有下跌，融资数量与股市表现呈现负相关。

　　“新履职的证监会主席郭树清在其任职初期是否会放缓市场扩容速度，目前尚不清晰。”多位市场人士表示。