财经评论人士  皮海洲

　　在上市公司三大股权再融资方式中，定向增发是不向公众投资者公开发行的。一直以来，定向增发扮演的都是A股市场“隐形杀手”的角色。如今这个“隐形杀手”已成长为了“第一杀手”。

　　据Wind数据统计，截至8月22日，今年共有112家公司实施了定向增发，募集资金达到2992亿元，这一数据远远超过了同期首次公开发行(IPO)的融资额度。

　　定向增发何以成为A股融资的“第一杀手”？这显然与定向增发的诸多特性有关。

　　一是定向增发不受业绩限制，上市公司不论盈利还是亏损，都可以定向增发，这一点是IPO与公开增发、配股所不能比拟的。二是定向增发不受利润分配的限制，哪怕是从不分红的公司，一样可以定向增发。这一条很好地体现了A股市场“重融资轻回报”的属性。此外，定向增发审批程序简单，融资便捷。正因如此，上市公司都热衷于定向增发。

　　当然，定向增发能成为“第一杀手”，也与其善于忽悠有关。由于定向增发没有直接向公众投资者公开发行，此举通常被市场误认为是没有直接从市场抽资，没有增加市场的融资压力，以至定向增发常常被市场当成利好来追捧。事实并非如此，定向增发的最终买单者还是二级市场投资者，定向增发无非只是将投资者买单的时间推迟一年而已，定向增发最终还是从二级市场抽走资金。

　　定向增发作为“第一杀手”给股市带来的负面影响也是明显的。比如，有损“三公”原则，损害了公众投资者的利益。通常说来，行情火爆的时候，上市公司更愿意选择公开增发，以较高的价格向公众投资者发行；而在行情相对低迷的时候，则选择定向增发，以较低的价格向特定对象发行。

　　由于定向增发的价格相对较低，在股价继续走低的情况下，上市公司还会调低增发价格，甚至放弃发行，所以特定对象参与定向增发的风险是很低的。股市因此诞生了专门从事定向增发的“增发大王”，他们成了股市里的“食利阶层”，专门蚕食公众投资者的利益。

　　定向增发之后往往伴随着内幕交易或利益输送。由于参与上市公司定向增发的通常都不是一般人，所以在定向增发之后，上市公司往往都会铭记这些特定对象的“恩情”，并择机“感恩”。比如，在这些定向增发股份将要上市流通的时候，上市公司往往利好频传，以推高股价，为特定对象套现创造条件，比如备受市场争议的TCL，就难逃向参与定向增发者进行利益输送的嫌疑。

　　正是基于定向增发已成为A股融资“第一杀手”，以及由此带来的诸多负面影响，因此，规范定向增发势在必行。笔者建议，除了控股股东或大股东的资产注入可选择定向增发之外，上市公司的财务融资只能通过公开增发或配股的方式进行，使A股融资的“第一杀手”失去杀伤力，使股市再融资逐步回归到理性的轨道上来。