小心伤不起 投资者防数字陷阱

　　本报记者 李叶 北京报道

　　过犹不及。当下，高送转的爆炒俨然有些过分。幸好，不久前监管层及时对过热的高送转泼出了冷水。

　　5月6日，深交所发表《多层次资本市场上市公司2010年报实证分析报告》，特别对高送转话题有所指。深交所中小板部总监王红也公开表示，深交所对“高送转”信息披露十分重视，已经注意到了高送转公司中存在的一些问题，后续会推出相关监管措施。

　　的确，根据记者的观察，上市公司在高送转过程中确实存在一些“猫腻”。深圳圆融投资管理有限公司执行董事冉兰在接受记者采访时说：“由于中国的资本市场尚不成熟，上市公司的高送转其实就是数字游戏，但是由于市场投机氛围浓重，市场资金热衷于高送转行情，这使得高送转不合理的现象频现，监管层出台措施可谓及时雨。”

　　高比例的年报高送转

　　高送转疯狂并不是信口雌黄。眼下，2010年年报已经公布完毕，大批的高送转分配方案是高送转疯狂的最好证明，尤其是在中小板和创业板。

　　深交所此次发布的报告显示，2010年度，主板公司高送转家数与2009年基本持平，每10股送转10股以上的有7家；中小板、创业板推出高比例送红股和资本公积金转增股本方案的公司家数和比例则双双创出新高。其中，创业板每10股送转10股以上的公司69家，占比近35%；中小板有87家公司10股送转10股，占比近15%。

　　从年报公布的情况中不难看出，中小板、创业板已然成了高送转的集中发生地带，不过，在这些公司急于抛售高送转方案的同时，也隐藏着目的性，比如新上市公司的注册资本少，公司通过高送转扩张股份无非是为了扩大公司规模；配合大股东和高管减持套现，帮助股权激励对象达到行权条件，甚至不排除高送转分配方案提前泄露。

　　湘财证券资深策略分析师徐广福在接受记者采访时直言不讳：“长期以来高送转是市场喜爱的投资题材，也是年报期间影响市场行情运行的一个重要因素。虽然我们无从评判公司高送转的目的性，但高送转对普通投资者来说，权益没有任何的增加，投资者应该更加注重于公司的内在价值。”

　　王红也表示，深交所已经注意到了高送转中的一些不合理现象，并且要求有高送转动议的公司第一时间预披露；上市公司如果要进行高送转，则要求公司第一时间报送内幕知情人。

　　投资人谨防上当

　　或许正是由于存在监管漏洞，高送转的公司才得以在二级市场疯狂。

　　华宝兴业基金高级分析师王辉良在接受记者采访时曾明确指出：“年报、季报行情炒作的关键因素确实是高送配，它们在市场氛围不错的时候的确表现突出，但是它们代表的是过去，市场更关注的是上市公司未来的情况。”

　　如果说高送转的行情分为猜想、公告和填权三个阶段，那么现在就属于第三阶段，4月份以来，高送转公司的填权行情开始如火如荼。记者注意到，迪康药业、广汇股份、威尔泰、东南网架等多只个股都呈现强势的填权行情。

　　截至5月11日，随着填权行情的展开，创业板综指和中小板综指已经连续5个交易日上涨，迪康药业在10转增15股除权后5个交易日拉出3个涨停，深圳惠程也在除权后坐上涨停板，梅花集团、威尔泰、宏达新材、东南网架等个股除权填权行情均可圈可点。

　　不过，由于2010年年报高送转方案并不稀罕，也有部分个股除权后行情不涨反跌。圣农发展除权后，股价连续下挫，并在不久前创新低；双塔食品、科大讯飞等个股也在除权后不久连续下挫。

　　对于高送转行情，受伤的往往是普通投资者。由于制度尚不完善，在炒作高送转行情的公司中，普通投资者难免陷入迷途。比如利益资金伺机拉升股价后大举抛售；还有公司本身缺乏业绩的支撑，用高送转来吸引投资者认购，这些情况都是纯粹的概念炒作。当业绩的增速与成长难以支撑时，高泡沫必然面临陨落。

　　中原证券策略分析师宋卫华表示，选取高送转股票时，除了较高的送转比例之外，还需要通过关注公司的每股未分配利润，送红股的来源；每股资本公积金，转增股本的来源；业绩高成长的持续性；保障未来增长空间的估值水平。

　　徐广福也说：“高送转是要辩证地看，不是说有高送转都是好的，如果公司的成长性好，那高送转可能会得到资本市场的追捧，带来资本增值；如果成长性不好，则只是数字游戏。”

　　专家观点

　　深圳圆融投资管理有限公司执行董事 冉兰

　　高送转其实就是数字游戏。

　　就算一个公司股价20块钱，送股方案为10送10，那么送了10股以后，股价下降了一半，其实总量还是一回事。其实从财务的角度进行分析，高送转没有给股东带来任何利益。只不过是，很多投资人认为，高送转推出以后，公司股价还能再次上涨到原来的水平。但其实，这种高送转不如分红派息实惠。无奈的是，中国的资本市场还处于高速发展期，市场热衷于炒作高送转行情，有些企业其实是为了扩大股份硬撑着进行高送转，也无关公司是否有送转的实力，只是为了迎合投机炒作的预期，这可以说是市场的不正之风。现在深交所表示加强监管是一件好事情。投资人应该更注重公司的基本面和成长性。

　　中国首席私募法律顾问

　　北京市道可特律师事务所主任 刘光超

　　中小板、创业板上市公司如此热衷“高送转”已经引起了交易所的密切关注。所谓“高送转”，其本质是股东权益的内部调整，对公司的净资产收益率以及实际盈利能力并不产生实质性的影响。从实现条件上来说，中小板、创业板上市公司由于“超募”积累了巨额的资本公积金，并且法律并不禁止上市公司进行“高送转”。所以，“高送转”的密集爆发也就顺理成章了。

　　针对一些高比例派现的公司，交易所日前已经出台了禁止使用超募资金来补充流动资金的规定。虽然笔者并不认为此举能够有效防止“高送转”，但监管层对不合理“高送转”严控的态度是明确的；并且笔者相信，随着对“高送转”的深入研究，更有效的措施将会出台。

　　英大证券研究所所长 李大霄(微博 专栏)

　　高送转需要客观对待。

　　一个苹果被切成两半，其实还是一个苹果。高送转无非是把苹果多切了几部分，但事实上苹果并没有变大，还是那个苹果。这是一个比较浅显的逻辑，我觉得投资者关键是看苹果有没有变大，而不是在乎切多少刀，切多少刀的过程可能是骗一下投资者，都是变戏法而已，这个游戏玩不了多久，如果苹果没有变大而是在缩小的话，游戏早晚都会出现漏洞。

　　监管层在监管过程中，不让“苹果”切那么多刀，是非常有必要的。投资者自己也要谨慎，看看“苹果”有没有变大，还是只是被切开，以防受骗。如果大家伤得血淋淋后，就不会再相信这个游戏了。(李叶)