吴君强

　　胜景山河二次过会被否决，这是一个令人欣慰的结果，当然，除了公司和中介机构。不过，他们的不高兴，证明了中国股市仍有一定的纠偏和自洁能力，尽管这种能力表现得很偶然，且范围有限，还未形成到机制层面。

　　胜景山河原定于去年12月17日登陆深交所，但就在开盘前一个小时，上市被紧急叫停，因为前一天，一家媒体刊登着上万字的报道，质疑胜景山河存在涉嫌虚增销售收入等多方面问题。

　　这是一家太可疑的公司。一个不喝黄酒的地方，突然出现这样一家黄酒公司，在全国的市场份额不过1.6%左右，远远低于行业龙头古越龙山、会稽山10%左右的占有率，尽管如此，招股说明书却说，公司净利润率高于行业平均水平10个百分点，销售均价高出古越龙山等行业龙头1.7倍～3.6倍，人均产能甚至比古越龙山高出300%！

　　胜景山河IPO被紧急叫停后，业内都在揣测，上市是流产，还是暂缓而已。当时后一种观点明显占上风，因为不少人相信，保荐券商公关能力极强，一旦上市流产不但意味着巨额保荐收入打了水漂，公司还须背负“包装上市”、“造假上市”等罪名，甚至会受到处罚，另外监管层从保护发审委的权威而言，也愿意大事化小，小事化了，所以，当时有“消息灵通人士”信誓旦旦地说，胜景山河最终还是会上市。

　　当时笔者在本栏中写过，如果胜景山河能顺利过会，意味着中国股市进入了明火执仗的时代，完全成为权贵的圈钱市场，连遮羞布都扔到了一边。

　　后来，媒体报道也证实，湖南省方面和保荐券商曾到北京跟监管层沟通过，不过发审委在二次审核时仍然否定了胜景山河IPO，显示出监管层的承压能力和纠偏的勇气。

　　胜景山河二次被否不是首例，在胜景山河之前，曾有两家公司IPO已经募集了资金，最终仍被叫停，资金连本带利退还给投资者，两家公司分别是立立电子和苏州恒久，发审委认定，前者的股权“存在瑕疵”，后者披露的专利与“事实不符”，听上去都不是大问题，与媒体报道的“掏空公司资产”和“造假上市”等判断有较大差距。当然，发审委二次否定用词谨慎，有不言而喻的苦衷。

　　这次，发审委否定胜景山河的理由是，招股说明书未披露重大的关联交易，而非财务作假。根据中介机构后来的核查报告，胜景山河销售收入确认符合会计准则规定，存货情况真实，不存在外购黄酒进行勾兑的情形。

　　也就是说，监管层认定胜景山河并非包装上市，这也与保荐机构平安证券的说法口径一致。在这样一种结论之下，尽管监管层宣称，将进一步调查保荐机构等中介机构的尽职调查情况，并根据调查结果做出处理，但可以想象，即使有处罚，也不会很重，因为调子已经定了：存在的问题并非致命伤。

　　尽管胜景山河的高管豪言，从哪跌倒就从哪爬起来，但显然，这样一家早已路人皆知的可疑公司，再次成功IPO的几率非常之小。公司不幸或是投资者之幸，但投资者之幸来得也过于偶然，上述三家公司被撤销IPO核准决定，均是因为媒体监督，特别是胜景山河，如若前一天没有质疑报道，当晚上市庆祝酒会照开，第二天便上市大吉了。

　　股市一年IPO的数量数百家，很难相信，这三家被媒体揪出来的公司就是“坏公司”的全部，有多少类似的“坏公司”早已蒙混过关，我们不得而知，期望发审委的专家们替投资者站好岗、把好关，并不牢靠。某些时候，记者比发审委专家更能发现公司问题，这恐怕不是专家们的专业素养问题，而是职业操守问题。

　　胜景山河事件之后，监管层增加了保荐项目问核程序，要求今后对每个IPO项目，保荐代表人需逐一针对发行人的近40个核查项目“签字画押”，也算是对现行发行制度一种弥补性的措施，这也是胜景山河事件比较宝贵的遗产，不过“补丁”式政策，仍是对审核制度的承认和维护，仍是对“权威”的认同，仍不放开股票市场供应，让买者自负。

　　当然，新股发行的改革一直都在进行，对于监管层而言，改革发行制度比否决一个公司难多了，只是，我们期待发行制度从审核制到注册制，能迈出更大的步伐。