周科竞

　　证监会又谈到养老金进入股市的话题，这对投资者是一个不错的消息，新增资金的进入将会推动股市上涨，但是目前股指并非稳赚不赔，也很难说多数上市公司具有长期稳定的回报，恐怕养老金提高入市比例或承担较高风险，所以还应谨慎从事。

　　养老金的性质决定了这是一笔不能亏损的资金，哪怕收益稍低，也不能冒较高风险。虽然本栏一直坚持股市未来仍有上行的机会，但是这对于养老金来说，并不意味着可以冒险入场。相比进入股市，似乎养老金通过可转换债券、购买保本基金来参与股市投资更加稳健。

　　证监会主席助理朱从玖举了不少例子，比如养老金在欧洲股市里占比高达70%，美国可能有50%，规模稍大的市场占40%以上。但是这些指标并不能和中国A股市场简单对比，相比之下，A股市场的投机性更强，概念炒作成分更大，投资者也更加不理性。

　　上市公司方面，国外公司有很多现金奶牛，每年不断地向股东进行现金分红，而中国企业却极少分红，即使分红，也大多是为了满足证监会规定的再融资的必要条件。在这样的市场里，养老金很难获得稳定的长期收益，在股市中也只能是以投机者的身份出现，通过股价的波动来赚取差价。

　　此外，养老金如果大比例入市，先不用考虑老鼠仓的问题，股市下跌的风险就会让养老金难以承受。假设70%的养老金用来购买股票，当股指出现一轮从6000点到2500点的下跌，养老金账户将出现超过一半的浮动亏损，这也会引发很多新的问题。

　　事实上，养老金参与A股市场投资，还是应该以少量、稳健为主，可转换债券由于有债券的属性，如果养老金能够按照面值购买，那么至少能够在五年左右的时间之后获得本息收入，不至于发生较大损失。投资新发行的保本基金也是可行的方案，例如每一家新获批的保本基金，养老金都认购一定的份额，这样也能获得一定的保障。

　　本来养老金一边买入蓝筹股，一边卖出股指期货进行套期保值在理论上也是可行的方法，但是在中国很多操盘手的超高智慧下，套保也能玩成投机，养老金的安全仍然受到考验。对于老百姓的保命钱，管理层还是应该小心对待，切不可只看到短期收益而忽视风险的存在。如果一定要进入股市，也应该严格限定投资范围，本栏以为，目前市场上90%以上的股票都不适合养老金投资。