皮海洲

　　新年的第一个交易周，中国平安再融资的传闻引发A股市场闪了一下腰。中国平安的股价在1月5日、6日两个交易日最多跌去了9.6%。后经该公司发布澄清公告，声明目前公司没有A股市场再融资计划，公司股价方才止跌。

　　中国平安之所以出现这种“乌龙”走势，投资者显然是联想到了2008年1月。2008年1月，中国平安推出了一个“千亿融资”计划，结果不仅引来中国平安自身的股价暴跌，而且还拉开了2008年A股市场大熊市的序幕。所以，当A股市场再次传来中国平安再融资的消息时，投资者谈虎色变。

　　好在中国平安及时澄清了市场传闻。实际上，如果投资者能够理性一些，成熟一些，中国平安再融资的传闻应该不会给市场带来如此伤害。毕竟中国平安当前的股价与2008年1月初有着很大的差别，当时中国平安的股价在100元以上，而目前中国平安的股价则在60元以下。更重要的是，目前中国平安的股价是A、H股倒挂。2008年1月时，中国平安H股在70~80港元之间，明显低于A股股价；而现在中国平安的H股股价在80~90港元之间，明显高于A股。所以，就算中国平安真要再融资，选择H股融资更符合公司利益。为了公平起见，也应该是选择A+H股同时融资，这也可以在很大程度上减轻A股市场的融资压力。这与2008年1月时中国平安“千亿融资”的压力都落在A股市场头上，有着很大的不同。

　　这是AH股价格倒挂带给A股市场的一种意想不到的保护作用。本来，A股市场的股价长期以来都高于H股市场。可近年来由于A股市场的急剧扩容，一方面是一些大盘蓝筹股的上市，另一方面是由于限售股的解禁流通，以至于A股市场的股价结构发生了明显变化。

　　由于A股市场的投机性，市场中的中小盘股、题材股更容易受到市场炒作，这部分股票也因此得到了较高的溢价。相反，一些大盘蓝筹股由于流通盘偏大，不便于市场的投机炒作，所以这部分股票的价值被A股市场所低估，其股价的定位也较低。正因如此，就导致了AH股股价倒挂现象的出现。如截至今年1月7日，恒生AH股溢价指数为97.28点，意味着A+H股公司中A股整体处于较H股折价状态。在66家A+H股公司中，共有22家A股流通盘偏大的公司股价低于H股公司，其中折价比例最高的就是中国平安，A股较H股的折价幅度达到27.38%。

　　AH股价格倒挂，原本是A股市场投资者不成熟的一种表现。不过，对于热衷于“圈钱”的A股市场来说，这种不成熟倒也有其可取之处，即有利于减轻A股市场再融资的压力。对于那些AH股价格倒挂的公司来说，在考虑股权融资的时候，至少不会把全部的融资额度都压在A股市场身上，要么会将融资的目标指向股价更高的H股市场，要么会由A、H股市场共同来分担融资额度。

　　这其实只能算是一个黑色幽默，或是一种讽刺。对于有着“圈钱市”盛名的A股市场，这个黑色幽默是对投资者利益的一种保护，尽管这种保护很无力。(作者系资深市场观察人士)

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