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贺宛男:IPO不见减速融资也要有度

http://www.sina.com.cn  2010年12月30日 10:04  上海青年报

  今年中国IPO屡创世界纪录,这成了中国股市屡创新低的主因。但不要以为今年有史上最大的IPO农业银行,又有四大行再融资圈钱3000多亿,熬过了今年明年日子就会好过些了。需知明年的经济工作就是三句话:控通胀、调结构、稳增长,融资的地方恐怕仍多得是。

  贺宛男

  周三大盘整体呈现低位震荡的格局。股指经过前两日的大幅杀跌后,昨日在技术性买盘的支撑下出现企稳迹象。盘中热点相对较乱,且持续性不强。截至收盘,沪指报收于2751.53点,上涨18.54点,涨幅0.68%;深成指报收12114.56点,上涨50.76点,涨幅0.42%;两市合计成交1452.8亿,较上一交易日有所缩减。

  IPO屡创世界纪录A股指数屡创新低

  据多家媒体报道,今年中国IPO屡创世界纪录。

  例如,安永会计师事务所发布的报告显示,今年全球IPO融资额将逾3000亿美元,超越金融危机前2007年全球融资额2950亿美元的历史高位纪录。而1—11月集资总额已达2553亿美元,其中香港、深圳和上海股市分别募资513亿美元、400.64亿美元和262.35亿美元,三地合计1175亿美元,占全球46%;相比之下,堂堂纽交所集资不过311.3亿美元,只相当于一个半农行(221亿美元)。

  IPO屡创世界纪录,成了中国股市屡创新低的主因,在美国股市已创出28个月收盘新高之际,今年上证指数跌幅却超过16%。其实就市值而言,2009年底为24万亿,今年最高时已达29万亿,目前也有26万亿,还是正常增长的。二级市场被一级市场频频掠夺,上亿股民根本抵挡不了证监会的数百份发股批文,这就是我们的股市。

  股票融资会继续加大明年的日子仍不好过

  别以为今年有史上最大的IPO农业银行,又有四大行再融资圈钱3000多亿,熬过了今年明年日子就会好过些了。错!需知明年的经济工作就是三句话:控通胀、调结构、稳增长。

  对调结构,一般理解就是调整产业结构,其实调结构还意味着市场的重新组织和利润模式的转换。对股市而言,千万不能忽视最高层正着力调整直接融资和间接融资的比例。在我国,间接融资始终占80%以上,尽管今年股市融资近万亿元(包括IPO和再融资),但相对于7万多亿的银行贷款比重仍不到20%。风险高度集中在银行身上,这样的经济结构肯定得改,明年还将继续加大股票融资,股市供给将源源不断,银行发完有券商,券商发完还有信托、城商行,甚至投资公司也可能发股啊,对这一点投资者一定要有清醒的认识。加上新三板、国际板、企业债,以及拟议中的存量发行等等,抽血的地方多得是;而供血呢,资金面总体偏紧。

  转型期IPO也应有度三大问题需高度关注

  当然,相对于近30万亿总市值、18万—19万亿流通市值,一年融资1万亿,比例似乎不算太高;回想2007年,IPO4000多亿,再融资3000多亿,也达7000多亿,但那时流通市值才9万亿,这也是今年股指跌幅远比2007年要小的重要原因。总盘子大了,发股可以多一点,但总得有个度,中国股市作为新兴市场,且又面临加大直接融资、压缩间接融资的转型期,多发点股票可以理解,但有三个问题值得引起高度重视:

  一是融资和分红的比例。据媒体统计,1990—2010年20年间,A股市场累计融资36429.46亿元(包括首发募资、增发、配股),同期现金分红16049.37亿元(不包括送股、转增),融资总额是分红总额的2.27倍。20年来,投资人给你2元多,你才给我1元钱,有62家上市公司居然一毛不拔,如1992年上市的金杯,就从未分过1分钱,投资股市成了“肉包子打狗”,有去无回。对此,有论者提出,对上市公司必须如大多数国家那样实行强制性股利政策,即以国家法律或《公司法》的形式作出强制性规定,此话大有道理。首发也就罢了,问题是发了还要发,圈了还要圈,且越圈越多,永无止境,像四大国有银行那样。同是银行股,为什么如汇丰除了金融危机时增发过一次,一二十年从未有过圈钱记录?

  二是高溢价,高超募,发行价之高,频频刷新纪录。据媒体统计,今年发行的新股中(剔除没有预计募资数据的股票),可比的338只股票预计募资1662.85亿元,实际募资3762.52亿元,超募达2099.67亿元,超募率126%。高超募是今年长出的“毒瘤”,有人说那是因为发行新股太少,发得多了,价格自然下来了。这真是站着说话不腰疼,一个GDP占世界之比8%的国家,股票融资高达46%,还说要多发,莫非今年16%的股市跌幅还不够?说到底,高溢价、高超募是询价机构“天女撒花”,用别人的钱不心疼,如果中国机构投资者中,公募基金少一点,私募基金多一点,还会到处乱撒钱吗?

  三是直接融资比重固然应该提高,但股票融资和债券融资理应两条腿并重,而不能像现在那样,股票市值近30万亿,企业债市值不足5000亿。事实上,国外直接融资大头是债券市场,债市也是建立企业信用的最好场所;可我们这里,都以为发股票是无本生意,一夜暴富,而把债券丢在一边。

  发股大跃进正方兴未艾,但愿有权部门能多听听市场的声音,对上述三个问题有所回应,有所改进。否则,一级市场还要拖着二级市场往下走。

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