《机构投资》 王侃之 整理报道

　　至今为止，英国证券市场已有超过两百年的历史，形成了一个完整而又成熟的市场结构。但是回顾近二十年来的发展历史，英国证券市场却从未停下发展的脚步。

　　90年代初：金融大爆炸后的英国市场

　　1986年10月27日，英国政府启动了被称为“金融大爆炸”的金融自由化改革方案，正式开放了伦敦证券市场，走上了国际化的道路。

　　由于金融市场的飞速发展，各种问题也逐渐浮出水面。在自由化开放以后，伦敦市场受到了来自纽约、东京等海外交易所的冲击。

　　八十年代末期，金融时报评论家宣称，在金融自由化后，英国证券市场已经失去了原有的稳定发展方向，丧失了可调控的规范，在短期的高速发展后，必将迎来惨淡的未来。

　　但是市场的脚步并没有如预期那样停滞。

　　1991年，改革方案实行后第五年，效果初见端倪。在这五年内，伦敦资本市场容量增长了近5倍，相应的，交易费用却被缩减到了原有的50%。由于采用了新的交易系统，市场的效率大大提高。根据当年统计，市场上拥有25家股票做市商，18家债券做市商。批发市场几乎没有交易佣金，89年45%成交量价格优于SEAQ的报价。

　　1991年，有价证券制度正式成立，以由交易所行政人员、客户和用户组成的董事会取代了交易所的管理委员会。而伦敦证券交易所再取消原有的传统，不再培养专职经纪人。同年，伦敦证交所正式更名为伦敦国际证券交易所，代表了证券业的进一步国际化。

　　90年代中：全球化中的英国市场

　　为应对来自竞争对手的冲击，1992年伦敦国际证券交易所宣布取消个人会员，所有成员均必须为公司会员，以改善交易所的运作并确保市场有充足的流动性以便进一步适应国际化。

　　1994年8月，伦敦证券交易所再次推出新的决定，允许本国投资者以全球托凭证GDRS方式，投资外国发行的证券。和以往的制度改革相反，此举促进了英国本土资金能反向流入全球证券市场，从而扩大英国金融业影响力。与之相呼应的，当年伦敦证交所市值增幅比去年同期超过20%以上。

　　竞争远远没有停止。1995年，以摩根斯坦利为首的众多跨国投资银行合资，历时三年筹划的电子证券交易所Tradepoint，终于在伦敦投入运作。这一举动彻底打破了长期以来伦敦证交所在伦敦证券市场的独占地位。

　　面对来自海外证券业的压力，英国政府再一次以开放本国市场来作为应对方式，刺激国内证券发展。1996年1月，英格兰银行宣布正式开放英国国债的出售和回购市场，允许自由买卖。

　　随着证券业的不断发展，以往的交易系统已经远远不能满足时代的需求。据不完全统计，1996年，伦敦证券交易所的专用证券交易指导书上，已有超过1000条条款已经完全失去了指导的效用，200条以上条款需要部分更新才能够指导交易所会员的行为。

　　而1997年年中，证券交易所电子自动对盘交易服务系统SETS的推出，为市场提供了新的结算服务，原有的把股票从卖方转到买主以及安排相关资金流动的服务，不再由交易所提供，而是通过电子信息的形式，转由第三方CREST公司进行，从而为市场带来更高的运作速度和效率。

　　90年代末：金融监管一元化进程

　　1997年初，英国财政大臣Gordon Brown上书当局，建议政府应当进行大规模金融改革。他的意见旋即被英国政府采纳。政府启动了金融监管体制的改革，开始向统一监管模式发展，金融监管一元化计划启动，建立起了全权负责的单一金融监管机构。

　　1997年5月20日，英国合并原有九类金融监管机构的职能，将原有的证券投资局SIB改组，最终成立了金融服务管理局FSA。

　　为了协调各方面的工作，共同维护金融体系的稳定，1997年10月28日，英国发布了《财政部、英格兰银行和金融服务局之间的谅解备忘录》，确立了三者之间分工与合作的制度性框架。

　　1998年的金融风暴席卷了全球，英国也不能避免。市场在混乱之中出现了众多问题。以内幕交易为例，1998到2000年年间，根据不完全统计，内幕交易的报告比例为19.6%，而更有超过5%的重大交易被标识为“知情交易”。

　　为了应对这一情况，英国财政部再次作出决定，将原有的英国上市管理局的职能也正式转由金融服务管理局FSA进行运作。金融服务管理局就此正式汇集所有金融监管职能，成为英国唯一金融监管机构。这一地位，在2000年新颁布的《金融服务和市场法》中，得以正式确立。

　　金融监管权力最终的移交汇总，终结了英国分业监管、自律监管的运作模式，标志着法制化统一监管的形成。

　　21世纪初：伦敦金融市场变革

　　2000年4月，巴黎、阿姆斯特丹和布鲁塞尔证券交易所实行合并，组成了欧洲第二大股票市场“Euronext”。维也纳证券交易所、爱尔兰证券交易所以及布达佩斯证券交易所也与同年合并，加入了法兰克福证券交易所Xetra交易系统。 

　　同年，由各大投行出资筹建的英国Tradepoint交易公司和瑞士交易所SWX合作成立virt-X交易所，计划筹建第一个泛欧洲的蓝筹股交易所。

　　2001年3月3日，伦敦证券市场正式成立两百周年。而为了能与欧洲其他证交所竞争，经过股东投票，伦敦证交所最终更名为“伦敦证券交易所公共有限公司”，成为了一家公共股份有限公司，其股票的交易通过佳城Cazenove公司所经营的场外交易设施进行。

　　2001年7月份，伦敦证交所正式成为一家挂牌上市的股份有限公司。这一举措，大大巩固了伦敦证券市场作为欧洲最大资本市场的地位，最高峰时候甚至到了欧洲境外股票交易额的95% 。

　　2004年，根据第三方调查，伦敦金融城在全球所有金融中心竞争力排名中，仅排在纽约之后，居第二位。而在监管环境和对外开放度上则遥遥领先与其他金融中心。

　　新英国证券市场和中国的联系

　　2007年10月，英国证券与投资协会宣布，该协会在上海浦东的办事处将于当月17日正式开业，作为调查中国市场的前哨。

　　1998年1月8号，伦敦证交所在中国北京的代表处正式开业。这是继香港之外，伦敦证交所在海外设立的第二家办事处，其宗旨在于尽可能多的争取中国企业到英国上市。

　　随着英国金融监管局14日宣布修改上市企业管理规则，伦敦主板市场将作为伦敦金融中心的旗舰品牌在全球推广。只要没有更多的监管方面的障碍，伦敦证券交易所的计划几乎肯定可以得到实施。

　　在中小企业方面，替代投资市场已经吸引了大约62家中国中小企业。而伦敦证券交易所进一步将今后的目标放在了更加有利可图的主板上市业务上。

　　时至今日，英国证券业目前进入了长期稳定的良性发展轨道。相较二十年前，无论是经营理念、内部管理或是机构体制都发生了颠覆性的变化。

　　作为全世界第二大的金融中心，英国伦敦仍然在全球金融市场中占有举足轻重的地位，不断发挥着巨大的影响，为经济的稳定发展作出贡献。