近期，一份研究报告揭开了券商“直投＋保荐”的业务模式所产生的潜在平均收益率——720%。业内人士分析，这一收益率远远高出其他各项业务收益，成为各家券商业绩报告中潜伏的亮点，将来有望改变券商旧有盈利模式格局。

　　隐含平均收益高

　　据长江证券研究部刘俊统计，截至目前，有券商背景的直投子公司或投资基金投资项目达到34家，总投资金额超过30亿，还有大量的投资项目尚未披露。其中，上市项目已有16家，采用直投加保荐业务模式，投资金额为5.6亿元。根据现行市价，综合考虑分红配股等情况，计算出项目的隐含收益，16个项目总的隐含收益达到64亿元。除去个别项目(金风科技)计算出平均隐含收益率为720%，平均年化收益率为199.88%，显示了巨大的利润空间。若根据券商直投一年限售期、两年各解禁50%的规定，这些股权大都集中在2010年-2011年解禁，成功退出将必能为券商带来利润增长。

　　自2007年证监会启动证券公司直接股权投资业务试点以来，已经有29家券商取得直投业务资格，其中19家已经成立全资直投子公司。截至目前，券商背景的股权投资资金近300亿进入市场。

　　除了成立全资子公司，券商还通过合资成立基金管理公司、募集产业投资基金的形式参与私募股权投资，目前已有7家基金管理公司开始投资或在建。其中，3家为券商参股，4家为券商直投公司参股基金。诱人的收益也让券商看好这一领域的前景。中信公司今年增资金石投资22亿元，注册资本将达到52亿元，接近于其投资最高限额。海通证券也在不断拓展直投触角。旗下除了中比产业基金外，在运作中比基金和海通开元两只直投基金的同时，海通证券与地方政府或机构合作的股权投资基金也在发力。

　　盈利模式待升级

　　国有资金主导的基金、地方及民间创投型基金、券商背景型公司各路资金正云集私募股权投资这一前景广阔的领域。不过券商行业人士表示，虽然“直投+保荐”的模式盈利可观，但目前所遭受的质疑却比其他领域的私募股权资金更多。

　　“开展直投业务对改善券商盈利模式，实现券商盈利稳定性和连续性具有重要的作用，将来它有望改变券商以经纪业务为主、靠天吃饭的既有盈利模式。”上海一家券商直投公司负责人表示。但他同时认为，目前市场所看到的几个项目的高收益并不能代表券商行业的暴富，事实上，与其他PE、创投机构相比，券商直投起步较晚，在经营机制、激励机制等方面存在一定的差距，同时实行更为严格的风险控制并受到准入监管，在投资策略上也大多采取了低风险的稳健取向，所以整体规模和其他资金类型相比依然很小。统计显示，上市券商中仅中信、海通、光大投入超过20亿的资金开展直投业务。根据15%限制率测算上市券商最高直投金额，目前已设立直投公司的10家上市券商的最高投资限额为246.1亿元，平均单家公司的投资额为24.61亿元；而国内外代表性的投资机构管理资产规模普遍超过了这一水平，一般达到100亿元以上。(朱茵)