桂浩明

　　申万研究所市场研究总监

　　B股今年的行情很不错，像深市B股今年以来的最大涨幅已经超过了10%。特别是5月份以来，沪深B股呈现出持续的单边上涨格局，日前更是形成了单日大涨的行情。

　　B股为什么大涨？市场对此有很多分析。有人揭秘说，某研究机构发表报告，认为随着上海证券交易所推出国际板，A、B股也将实行合并。这个消息对于多年来没有出现过任何政策调整的B股市场来说，无异带来了巨大的震撼。于是，沪市B股领先，两市B股都出现了大幅度的上涨。事后人们发现，这个对B股行情产生重要影响的报告，其实并没有提到A、B股的合并，是翻译不严谨导致的误读。但是，在这里投资者应该思考的是，在报告发表前，实际上B股已经上涨了一段时间。而且在报告的内容被澄清之后，B股也没怎么跌。这是为什么？

　　其实原因就在于，B股问题已经到了亟须解决的时候了。当年，B股是作为中国资本市场对外开放、吸引外资进入中国股市而开设的。如果说其在制度设计上存在什么不足的话，那也是受到了历史条件的制约。随着H股市场的发展，B股不可避免地遭遇到了功能衰退、结构老化的问题，迫切需要进行改革。特别是在人民币汇率制度改革以后，B股已经没什么发展空间了。等待它的就是如何退出的问题。

　　那么，什么样的途径是最为有效的呢？现实地说就是与A股合并。不过，究竟怎样合并，则又是一个十分复杂的问题了。这几年，有人探索过公司回购注销，也有人研究过转为H股，但似乎都存在一些法律或者制度上的障碍，有的还存在可操作性不强的问题。去年开始，上海提出要建立国际金融中心，其中的一项措施就是在上海证券交易所开设国际板，吸引海外企业挂牌。按理来说，这与B股并没有什么直接的关系，而且从有关部门对国际板的构思来看，也解决不了B股问题。但是，从投资者的角度出发，还是希望在证券市场有这样一个创新，顺带着把历史遗留下来的B股问题也解决了。正是这样的预期存在，使得今年以来B股表现良好。

　　对于这个只有一百多家上市公司、上千亿元市值的市场来说，解决的难度显然要远远小于股权分置改革。而且从风险控制的层面上说，也不会比搞融资融券与股指期货更大。既然如此，那么为什么不花点时间与精力去解决它呢？不管怎么说，B股现在还是证券市场中一个组成部分，它的长期停止发展，对上市公司来说带来了不小的损失，对投资者而言也是不公平的。