⊙王雅媛

　　市场一向都不喜欢贸易公司，多间做贸易的上市公司市盈率都是十分低的，如做有色金属贸易的利记控股(00637)，做煤炭贸易的中国秦发(866)及做干木薯片贸易的亚洲木薯(841)等等。我认为，买卖这类公司跟买卖航运公司的道理是一样的。当它们市盈率十分低的时候，即是它盈利最好年景的时候，应该是要沽出，而不是买入。当高市盈率时，如几十倍时，即是它盈利表现最差的时候，反而可能是买入的好机会。千万不要调换来做，这会输得好惨。

　　上星期利记公布盈利警告，因为有色金属价格(尤其是锌)整体呈下降趋势，导致集团截至今年6月底半年度估计股东应占溢利将较去年同期为低。利记2006年10月上市，而这是自公司上市的4年时间内第6份有关盈利表现的通告。当中有四份是预期盈利大跌，有两份是预期盈利大升的。这么波动的盈利表现，心血少一点的人最好不要当它的股东了。

　　利记2006年10月以2.67港元上市，市值为22亿元左右。2006年时利记全年赚接近4亿元，当时以5倍市盈率上市，估值可以说是十分低。不过上了市后，股价表现一直浮沉，没有多少突破。之后到了2007年7月中，集团便公布了盈利预警，股价自那个时候起便一直下跌，最低更跌至低于0.1元，市值不够1亿元。2007年利记便蚀了3千多万港元。2008年经营情况略有改善，全年赚了6万元。2009年经营情况大幅好转，上半年已经赚了5千万港元，全年赚了1亿元。不过如果是跟2006年的4亿比较，盈利水平还是相差得十分远。

　　我认为利记最大的成功是把握了2006年新股疯狂年代，成功地以历史最好的盈利表现上市。当时主席把手上大约两亿多股沽给了市场，套现了5亿多元。没有了公司两成左右股份是无伤大雅的，公司控制股仍在主席手中。成功套现，又不失控股权，还有什么比这更好的。试想想，如果当年公司没有成功上市，到了2009年才上市，那两成左右股份可能只值1亿元左右，真是天壤之别。Victoria认为，上市从来最讲究的都是时机，相差几倍市盈率上市可以相差很多钱。