皮海洲

　　继农行之后，8月18日上市的光大银行成为A股市场上又一家穿“绿鞋”上市的公司。

　　为什么要穿“绿鞋”上市？从香港市场及境外股市来说，穿“绿鞋”是为了满足投资者旺盛需求的股份超额配售机制。不过，“绿鞋”引入A股市场之后，更像是一种“护发”机制。一旦新股跌进发行价，承销商就可以用超额配售所得的资金，从二级市场上买进股票，直到超额配售所得资金用完为止。

　　正是基于“绿鞋”机制在A股市场上的这种功能扭曲，笔者以为，A股市场的新股发行还是不穿“绿鞋”为宜。

　　就A股市场上的新股发行来看，哪怕是在股市低迷时期，新股发行始终都是供不应求。可以说，在A股市场没有发行不出去的股票。绝大多数时候，A股市场投资者对新股的需要都是旺盛的，进行超额配售几乎没有悬念。因此，在新股发行时，发行人大可将超额配售的股份，一并加入到发行股份的数量中去。

　　而从“护发”的角度来说，穿“绿鞋”实际上存在着对投资者忽悠的意味。虽然说穿“绿鞋”确实存在一定的“护发”作用，但这种作用终究是有时间限制的，即“绿鞋”的有效期限仅限于上市后的第一个月，30个自然日。届时，发行人股票该“破发”还是得“破发”。

　　更加重要的是，“绿鞋”机制有可能成为发行人圈钱的工具。发行人之所以突出“绿鞋”机制的“护发”作用，无非是想告诉投资者，发行人的股票不会轻易破发，因此投资者申购发行人的股票是安全的，以此来吸引投资者申购。也正因如此，“绿鞋”机制就成了发行人选择较高发行价发行新股的推手。因为在没有“绿鞋”的情况下，“赤脚”发行的股票更容易破发，为了避免破发，发行人有可能会降低发行价格。但有了“绿鞋”之后，“破发”似乎有了防范措施，于是也就不降低发行价格了。而且，就投资者而言，在“破发”风险较大的情况下，投资者申购新股会慎重一些，但有了“绿鞋”这个“护发”机制，投资者的风险意识淡薄了许多。可见，“绿鞋”机制有抬高发行价格、助长发行人圈钱的功能。

　　(作者系资深市场观察人士)