⊙刘佳章 ○编辑 杨晓坤

　　上半年A股市场的走势，应当说是在“经济向上，政策向下”的背景下展开的，并且提前反映了4-6个月的宏观经济走向。展望下半年A股市场的趋势，宏观背景却已然转向“经济向下，政策向上”。宏观经济和政策变化究竟哪个会更多影响A股走势，下半年A股又会提前反映多长时间的宏观经济走势，值得投资者关注。

　　笔者试图从近期公布的相关数据入手探究这些问题。先看CPI和PPI的变化，基于“翘尾因素”考量，7月份CPI3.3%的同比涨幅，从市场的反应来看，还是得到了市场投资者的认可。加之近期天灾不断，相信下半年通胀压力以及投资者对CPI的承受力也许会好于预期，PPI同比增速的下降，对应下半年整体经济逐季小幅回落，与市场预期相一致，这也意味着下半年由更具先导性的PPI向CPI的传导表现也许并不明显或者说压力不大，这对市场来说应当是一个好消息，基于通胀压力而收紧流动性的预期未来会有较大下降。

　　从“三驾马车”的表现来看，进出口数据小幅回落，略低于市场预期，但考量对实体经济的影响，对比进出口与投资的同比数据，市场显然更看重投资领域，特别是房地产调控对经济的实质影响。

　　令人欣慰的是，从最新70个大中型城市的数据来看，房地产市场价格平稳，成交量大幅萎缩，应当说房地产调控的第一目标已基本达成。而从万科等四大房地产商公布的最新中报可以看出，在此背景下，房地产企业年内现金流相对充裕，估值偏低，给市场不少安慰。加之保障房政策密集推出，短期来看，房地产市场调控压力不大。

　　流动性方面，在通胀压力下降的预期下，通过上半年的信贷调控，未来数月银行体系的未投放信贷资金情况较之前将有较大缓解，虽然银监会对“银信合作”的偏紧政策加大了市场对流动性的担心，但从时间表上来看，两年的缓冲期，将会极大稀释对银行短期流动性的压力。

　　再从与A股市场资金成本关系更紧密的银行间同业拆借利率以及长三角6个月票据直贴利率的走势来看，一个1.4688，一个2.98，均显示目前市场流动性较之前已有很大的放松。因此可以说，未来市场的流动性是支持市场转强的。

　　市场热点方面，在一个多月的反弹行情中，场内热点遵循着周期性——消费品——题材概念(锂电池产业链、区域经济等)的规律，代表场内资金转向安全性更高的大盘蓝筹股的动作并未显著发生，加之市场成交量稳步放大，可以看出，短期的市场强势一方面依赖于新增资金的介入，另一方面也缘于周期性板块的活跃，也表明市场对当前底部的认可。

　　综上，笔者认为，下半年市场维持阶段性震荡盘升格局的概率正在不断加大。