6年前，中小板作为创业板的过渡板块推出；9个月前，中国创业板正式推出。统计显示，主板、中小板、创业板整体上市公司的成长性呈阶梯式上升。我国多层次资本市场有机组成部分的中小板、创业板定位明确，积极作用已经或正在得到发挥。从上市公司看，6年来，华兰生物、苏宁电器等一批行业龙头已经成长起来，而未满周岁的创业板小荷才露尖尖角，体现出新产业、高成长特性，其财富效应大大激发了国民的创新热情。

　　中小板、创业板高成长超越主板

　　来自深交所的数据显示，上市公司年均复合增长率呈现出由主板到中小板、创业板层层拔高的阶梯式分布。其中，近3年深市平均净利润的复合增长率主板为-2.27%，中小板为15.69%，创业板为40.20%。同时，近3年上市公司平均营业收入的年均复合增长率在三个板块也呈明显的阶梯式分布，其中深市主板为9.2%，中小板为15.7%，创业板为36.7%。

　　中小板、创业板的高成长在数据上显示出三大特性：

　　首先，与主板相比，在利润构成中，中小板、创业板主业贡献突出，非主营、非经常性等项目占利润总额比重较低。2007—2009年，创业板公司整体的投资收益、营业外收支净额及公允价值变动损益合计占当期利润总额比例分别为5.7%、6.7%与7.6%，在三个板块中最低。中小板公司各年度非经常性收益仅占利润总额的10%左右。而深市主板非经常性收益占利润总额的比重在30%左右。

　　其次，主板、中小板、创业板上市公司平均毛利润率水平也呈层层拔高的阶梯状分布。其中，创业板公司近三年平均毛利润率达到了36%—41%，中小板为21%—23%，深市主板为16%—18%。

　　第三，中小板、创业板公司利润增速超过营业收入增幅，也就意味着中小板、创业板整体盈利水平的增长速度超过规模的扩张速度。

　　中小板——抗风险能力强

　　在金融危机冲击最严重的2008年，深沪上市公司业绩出现断崖式下跌的情况下，中小板公司表现出很强的抗风险能力。

　　2008年度，中小板公司业绩增长放缓，但绝对水平没有下降。2008年中小板公司实现平均净利润8486.48万元，与金融危机爆发前的2007年度基本持平。到2009年度，主板公司强劲反弹，中小板公司也重新步入稳步增长轨道。395家中小板公司平均营业收入同比增长7.59%，平均净利润同比增长27.08%，净利润增幅明显高于营业收入增幅；利润构成中，中小板公司88.91%来源于主营业务，业绩增长源于主营，表明中小板盈利能力得到真实提升。

　　创业板——业绩增长强劲

　　披露2009年年报的创业板公司样本数量相对较少，上市时间跨度较短，但在三个板块中，创业板公司业绩表现出了最为强劲的增长态势。(下转A2版)

　　(上接A1版)58家公司2009年共实现营业总收入175.22亿元，同比增长33.3%，其中8家公司增长超过50%，3家公司增长超过100%；实现营业利润36.43亿元，同比增长48.02%，其中5家公司超过100%，20家超过50%。2009年，创业板公司实现加权平均每股收益0.71元。

　　核心技术成为高成长引擎

　　中小板、创业板的高成长从财务数据看，来自主业的高增长，而主业的增长引擎是核心技术。

　　近期在青岛举行的一次创业板首批28家公司聚会上，证券时报记者发现，创业板首批28家公司董事长中，博士4人，硕士13人，其余都是本科，多数董事长为所属行业的专家，甚至是重要专利的拥有者。

　　据深交所统计，已经上市的中小板、创业板企业中拥有主业核心专利技术的公司超过56%。

　　来自深交所综合研究所与科技部火炬中心的一份联合研究表明，中小板和创业板已经成为高新技术企业进入资本市场的主渠道。到2010年4月底，中小板70%左右的上市公司、创业板80%左右的上市公司都是“新高企”。

　　中小板、创业板企业上市后，来自资本市场的资金又为自身提高研发投入强度创造了有利条件。2009年报显示，在中小板，公布详细数据的261家 “新高企”研发投入均值为3290万元，较上市前一年的1980万元增长66.16%；研发投入占主营业务收入比例均值为5.48%，较上市前一年的4.35%增长1.13个百分点。创业板方面，2009年58家公司的研发支出金额总计8.23亿元，平均每家公司研发支出占营业收入的比重为6.6%，较2008年的5.76%提高0.84个百分点。

　　隐形冠军走上前台

　　运行6年的中小板，成为孕育中小企业从隐形冠军走向前台的摇篮，一批中小企业从中小企业板成长为行业龙头、甚至全球瞩目的企业冠军。这其中就有苏宁电器、华兰生物、新和成等公司。

　　苏宁电器无疑是首个崭露头角的高成长典范。2004年7月21日，苏宁电器在中小板上市时，总股本仅9316万股，按当日收盘价32.7元计算，总市值只有30亿元左右。在此后的近6年时间里，苏宁电器演绎了中小企业的成长“神话”，2010年总股本增至70亿股，增长75倍，总市值700多亿元，增长35倍。700亿元的市值水平，即使是在深沪主板市场，也令诸多公司望其项背。

　　在近期证券时报评出的新一期“中小板50强”榜单中，苏宁电器的榜首位置被华兰生物取代。上交所研究中心主任胡汝银认为，中小板这种长江后浪推前浪的现象很自然。相对于中国的整个经济结构调整快的特点，产业的生命周期更短，反映在中小企业身上变化更大。从另一方面看，苏宁电器被超越，也说明苏宁电器在连续多年高速增长后，已经发展成为业绩稳定的大型企业。

　　依托疫苗产业的高增长脱颖而出的华兰生物，也从一家小市值公司迅速壮大，到今年初市值增长到了200亿以上，堪称医药板块中的大市值企业。

　　“最无情资本”热情投入

　　中小板、创业板开板以来，本土创投大规模投资中小型企业。到去年底，已上市中小板、创业板公司中，有117家公司在上市前获得创投投资。

　　“创投资本因追逐高风险、高收益投资被称为‘最无情资本’，能得到创投资本支持的中小企业，一定是在严酷的市场竞争中拥有核心优势的企业。”东方富海创投董事长陈玮说。

　　到去年底，创业板公司中创投初始投资增值12.99倍，中小板创投投资增值达14.07倍。在投资中小板、创业板财富效应的带动下，最近5年来，本土创投获得高速发展。一方面，各地政府引导，民间资金跟进，纷纷成立地方创投公司；另一方面，一批大型企业介入创投行业。来自清科的数据显示，在2005年仅为2.19亿美元的人民币基金市场，到2009年已暴增至122.95亿美元。

　　截至去年底，中小板、创业板已上市公司中民营资本背景占66%以上，中小板6年实践、创业板火热推出，大大激发了创业家的创业热情。青岛市发改委副主任王奇告诉证券时报记者，在创业板首批28家公司中的青岛企业特锐德上市前的几年，青岛已没有新公司上市，在特锐德的带动下，今年青岛拟上市企业已经有了100家，明年还会翻番。而来自有关部门的数据显示，在全国，已经有数以十万计创业公司被带动起来。