大愚教授

　　最近，跌跌不休的沪指，正如同北京灼热的天气一样，令人有些焦躁不安。但是，如果把A股市场比作一个舞台，那么上市公司、监管部门、大股东、中小投资者这些演出者，却在为我们演绎着一幕幕我们从来没有见过的新剧目，或许可以在一定程度上减轻我们的焦躁，比如：ST贤成被投资者以虚假陈述为由诉至法庭等。

　　更为有趣的是，6月29日，*ST沪科公告，在该公司6月25日召开的年度股东大会上，除该公司2009年的年度报告和年报摘要得以通过外，其余5项议案均被股东大会否决。根据公告，出席会议的流通股股东代理人76人，代表股份193.57万股，人均持股仅2.5万股。换言之，是小股东否决了*ST沪科的5项决议。

　　相信大家对此不会有异议：虚假陈述、内幕交易、投资银行与投资者之间的利益冲突、中小股东的利益缺乏足够的保护，这些现象是多年来困扰A股市场的痼疾。并且有意思的是，相对于国际同行，A股市场上述行为的“技术含量”相当的低。以我们此前讨论过的网宿科技的利润操纵为例，只要对现金流量表稍加分析，即可以看出该公司2008年通过应收账款、存货等营运资本项目操纵利润的迹象。这些行为的“技术含量”低，说明什么问题？对于抑制这些行为有何启示？

　　达尔文的物种起源理论告诉我们，物竞天择，适者生存。以猫鼠游戏为例，体格比较弱的鼠之所以能够生存，说明猫的体格不够健壮。如果猫的体格强健了，猫跑得更快了，体格比较弱、跑得慢的鼠首先被吃掉，活下来的，将是体格更为健壮、跑得更快的鼠，并且鼠的数量也会随之而下降。如果猫的体格足够健壮，以至于能够跑过所有的鼠，那么还会有鼠吗？

　　理解了猫的体格和鼠的体格、猫的体格和鼠的数量之间的关系，我们再来做一个类比。在股市，作虚假陈述者、内幕交易者、侵犯小股东利益者，一言以蔽之曰，敢于作奸犯科者，无疑是“鼠”，而将他们诉至法庭的投资者、敢于揭露种种证券违法行为的媒体、证券监管机构、股东大会和董事会等公司治理机构，无疑是“猫”。在A股市场，虚假陈述、内幕交易等行为的“技术含量”不高，从另外一个角度说明，猫的体格还不够健壮。虚假陈述、内幕交易等行为屡见不鲜，同样表明，猫的体格还有待提高。

　　要减少虚假陈述、内幕交易、侵害中小股东利益等行为的发生，需要我们的监管机构努力提高监管与执法水平；需要我们的中小投资者像ST贤成的小股东那样，敢于将欺诈的上市公司诉至法庭；希望我们的股东大会，不要成为橡皮图章，要像*ST沪科的股东大会那样，敢于否决与中小股东利益相悖的议案，中小股东也应该积极地行使法律赋予的权利。猫的体格更健壮了，低水平的鼠才会被消灭，鼠这一种群的数量才会减少。

　　(作者为中央财经大学教授)