张志斌

　　A股市场再度成为全球股市潮流的“引领者”：继去年领涨全球主要股市之后，今年上半年A股市场再度领跌全球主要股市，跌幅“比肩”处于欧洲主权债务危机漩涡中心的希腊股市。

　　沪深跌幅领先全球

　　随着上证指数周三以2398.37点收盘，A股上半年的走势也尘埃落定，深成指和上证指数分别以31.48%和26.82%的跌幅位列上半年全球主要股指跌幅榜的第二和第三位，仅有因深陷主权债务危机影响的希腊雅典ASE综合指数以超过32%的跌幅大于沪深股指的跌幅，位居全球第一。

　　而同样身陷主权债务危机的西班牙股市，其跌幅仅为22.56%(截稿时数据，下同)，位列全球主要股市跌幅榜的第5位。

　　多个下跌“助推器”

　　究竟是什么原因使得作为“经济晴雨表”的A股市场失灵了呢？A股市场下半年走势又会如何运行呢？

　　从A股下跌的原因来看，去年在天量信贷数据刺激下走出的牛市行情就不可不提。多位市场人士均认为，股指去年的走势明显透支了未来的走势，而随着今年政策转向、经济结构调整，股市的回落实难避免。

　　广发证券策略分析师游文峰表示，上半年A股可谓走出了疲软回落的弱势格局。其中一季度在“经济向上，政策向下”的均衡中维持均衡震荡格局，二季度在地产政策持续加码、欧洲债权危机爆发等诸多利空因素压制下，上述均衡被打破，A股出现快速剧烈的向下调整，上证指数半年跌幅达到26.82%。

　　除了政策转向，上半年持续不断的融资压力无疑也是A股出现大幅下跌的主要原因之一。从银行股的再融资需求到中小盘新股超快的发行节奏，A股上半年的融资额4606亿元已然逼近去年全年5115亿元的数据，再考虑农行IPO的因素，预计今年前7个月的融资额就将超过去年全年，全年数据甚至有望超过2007年大牛市时的7986亿元。

　　还有部分市场人士认为，股指期货的推出也在一定程度上成为了股指下跌的“助推器”。

　　下半年何去何从

　　游文峰认为，经济下滑、政策两难、业绩下降等是构成当前困局博弈的关键词，但当前股指已在70%~80%程度上反映诸多未来不确定性因素，在排除极端条件如GDP增速破8%等情境下，下半年股指将在目前点位上下10%左右区间展开震荡筑底，也即下半年估值核心的波动区间为2300~2800点。

　　银河证券策略分析师秦晓斌则认为，下半年的政策着力点将以推动转型为主线，流动性将进一步趋紧，银行资金成本上升，流动性压力增加，股市融资压力仍然较大。上市公司的净利润增速预测将从25%下降至15%~18%，业绩增速放缓不仅降低了估值中枢，也降低了估值弹性。预测沪指核心波动区间2300～2800点。