本报记者 晓晴 广州报道

　　不要迷恋我，我只是一个神话。用这句话形容当下的创业板再合适不过了。

　　6月29日，创业板指数以暴跌7.54%，收于913.31点，创下创业板指数推出以来的新低，盘中最低还探至912.54点，包括神州泰岳、南风股份、鼎汉技术在内的12家创业板公司跌停。

　　“从整体市场来看，尽管整体估值已经大幅下跌，但是大小盘股之间的剪刀差并未显著减小。下阶段市场如果要走稳的话，大小盘之间的结构性估值风险必须要得到充分释放，市场需要对过去的失衡行情进行纠偏。”天相投顾策略分析师王明利认为。

　　天相投顾的统计数据表明，截至6月25日，大盘股的相对超额收益为-39.32%，而小盘股的相对超额收益仍然高达64.80%。

　　解禁潮来临

　　估值高企仍是创业板挥之不去的阴影。

　　整体市场之前估值过高风险随着两个多月的持续调整，已经有了较为充分的释放，然而大、小盘股之间结构性失衡，正日益成为主要的风险因素。

　　“这种风险的消化，需要市场酝酿一轮纠偏行情，不管纠偏以何种方式实现，创业板都要经历一个股价修正过程。”王明利表示。“最极端的方式就是大小盘股共同继续下跌，但小盘股跌幅会更大。”

　　据深交所网站数据显示，截至6月29日，整体创业板的平均市盈率为58.21倍，高出深市主板26.06倍平均市盈率一倍多，同时也大大高于整体市场31.44倍的平均市盈率。

　　而解禁潮的到来是创业板崩溃的另一大原因。

　　本报记者注意到，创业板新一轮网下配售部分解禁潮已经到来。在大势走弱、创业板估值风险高悬的情况下，机构套现冲动强烈，相关公司股价压力巨大。

　　其中，6月和7月份共有20家创业板公司网下机构配售股份解禁，分别为6月21日、6月28日、7月21日、7月27日和7月30日这五个时间节点，20家创业板公司共解禁股份约9213.8万股。

　　6月28日刚刚解禁的4家创业板公司中，豫金刚石和海兰信6月29日便双双以跌停报收，而天龙集团和三川股份连续两个交易日跌幅也已经超过10%。特别是海兰信更是连续三日放量大跌，跌幅已超过20%。

　　截至6月29日，在上述网下配售股份解禁的四家创业板公司中，除海兰信仍收在发行价之上外，豫金刚石、天龙集团和三川股份三家公司均已跌破发行价，收报18.92元、23.80元和45.68元，分别较21.32元、28.8元、49元的发行价下跌11.26%、17.36%和6.78%。

　　平安证券策略研究员蔡大贵认为，创业板过去的高成长不一定意味着未来高成长，目前创业板整体估值毫无疑问是偏高的，解禁后肯定会有资金套现。

　　小盘股还需下跌26%

　　日信证券分析师徐海洋表示，目前来看，以创业板为代表的小盘股补跌风险或已经真正到来。

　　徐海洋认为，在整体经济环境不乐观的背景下，中小盘股的稳健经营、持续成长能力必然受到一定影响。更重要的是，相关公司股价已经通过上涨，在很大程度上透支了未来成长预期。

　　长江证券分析师李冒余称，在整体宏观经济的小周期衰退阶段，经济的下行对于所有行业来说是不对称的。从大小盘角度来看，小盘股的业绩波动明显高于大盘股，高估值的小盘股所面临的实体调整压力要高于具备估值优势的大盘股。

　　截至目前，流动性紧张的局面并没有清晰的解决途径，而大盘股发行速度不减，银行股再融资迫近，以及下半年即将实现的全流通环境，这些都对资金面提出了更高要求。就趋势而言，A股市场已经很难重返高估值状态。

　　此外，统计数据表明，从2007年以来174周的统计数据来看，中证500 相对50指数的估值溢价倍数平均值为2.245倍，最大值为2010年4月的3.73倍；最小值为2008年11月初的1.33倍，当时也正是行情最为低迷的时期。

　　截至目前，小盘股对大盘股的估值溢价倍数为3.162倍，依然处于历史上相对比较高的位置，而小盘股估值相对大盘股估值的倍数通常位于1.5倍到2.5倍之间，在此形成比较密集的集中分布区。由此可以看出，当前小盘股估值溢价存在回归趋势。

　　那么小盘股的价值回归幅度究竟有多大呢？

　　对此，徐海洋认为，如果按照2007年以来大小盘股估值差异的平均值计算，即当前的3.162倍向2.245倍回归，则小盘股的下跌空间应该在40.85%；如果按照比较乐观的情形计算，即小盘股估值溢价只回归到溢价倍数密集区间的上限，即2.5倍溢价水平，则小盘股平均仍然需要下跌26.48%。