证监会副主席称，“尚无时间表”；上海某官员称，相关规则年底前完成。国际金融机构持币以待，业界对国际板“圈钱”褒贬不一

　　■本报记者  陈艳红

　　继创业板、股指期货和融资融券等资本市场“历史遗留问题”尘埃落定后，中国股市国际化的步伐骤然加速，上交所推国际板已成市场关注的焦点。

　　近日，多位管理层对国际板筹备工作的频频表态，令市场对国际板的讨论日渐升温。那么推出国际板将对中国A股市场产生怎样的影响？有哪些障碍阻挡了国际板前进的步伐？

　　国际板“炙手可热”

　　虽然国际板对A股市场的投资者来说已经不是一个新鲜的话题，但是近期管理层对国际板筹备工作的频频表态，再次点燃了市场对国际板的热情。

　　在上周末召开的“2010陆家嘴论坛”上，“金融市场开放与国际板建设”作为一个专题会场吸引了众多业内人士的目光。

　　中国证监会副主席姚刚在该论坛上透露，国际板规则的制定已经取得了很大进展，但在法律、会计准则、投资者保护等方面仍然存在问题，包括一些绕不过的问题。中国证监会正在会同有关部门对这些问题进行深入研究。

　　中国外汇管理局副局长李超也表态，在外汇管理方面，推出国际板不存在大的障碍。

　　然而，姚刚同时表示，由于仍有很多问题没有解决，“国际板推出尚无具体时间表”。

　　虽然姚刚的此番发言令前来挖料的记者略感遗憾，但是丝毫没有减退市场对国际板的热切期待。相关信息显示，自国际板概念提出后，已经先后有中移动、中海油、中国电信，汇丰控股、渣打银行、路透社等众多国内外知名企业，表态要登陆国际板。

　　此前还有报道称，汇丰银行已经在国内找好了保荐人，计划筹集相当于50亿英镑的资金。

　　但相对监管层国际板时间表依然没有明确的表述，上海官员“年内推出”的愿景则显得积极得多。

　　上海市金融服务办公室主任方星海22日称，为吸引国际公司在中国上市，国际板相关规则将会做适度调整。此前，方星海曾预计，国际板相关规则将于今年年底前完成制定。

　　有业内人士认为，近期人民币国际化进程的加速，也为国际板的推出起到加速作用。

　　中信证券有关负责人表示，如果人民币不能自由兑换，就会出现类似A股和H股“两地一只股票不同价格”的情况。“国内的投资者需要国际板，海外的上市公司需要国际板，中国的经济发展转型提升需要国际板。”

　　争论仍在继续

　　“增加外汇使用渠道”、“为投资者增加投资渠道”、“丰富市场的交易产品”……国际板推出的好处显而易见，但是“国际板是否会成为国际提款机”、“上海和香港在国际金融中心方面的竞争和合作该如何平衡”等质疑也频见报端。

　　财经人士皮海洲谏言缓行国际板。他认为，当前A股市场远未成熟，一些制度上的缺陷导致了新股发行市盈率高居不下。此时贸然启动国际板，无疑会成为外资和大型跨国公司来华高价圈钱的利器。如此一来，不仅国际板的投资价值丧失，而且国民资产也会因此流失。

　　然而，国金证券首席经济学家金岩石在接受中国经济时报记者采访时却表示，国际板推出后会逐渐修正中国A股市场存在的系统性高估。

　　金岩石说：“推出国际板让国际公司进来，也就是让同类型的股票都用人民币标价，让中国投资者辨认哪只股票更值钱，这样会使得中国A股市场的系统性高估逐渐有所修正。从这个意义上来看，国际板的主要意义在于让中国A股市场的估值水平向国际市场靠拢，也可以解读为估值趋向于合理。”

　　此外，市场有一种声音认为，中国推出国际板后有可能成为国际跨国公司的“圈钱”场所，其巨大的融资金额将对国内企业尤其是中小企业融资形成“挤出效应”。

　　但在金岩石看来，这种想法不免有些“小家子气”。“市场中的交易行为不应该考虑交易双方的国籍，中国现在的搜狐、新浪也是从国外市场圈钱然后回国内市场发展，我们为什么不能容忍外国公司来中国圈钱呢？”金岩石表示。

　　国泰君安宏观经济研究员王虎也对本报记者说：“目前市场对国际板的担心并没有必要，中国的管理层不会让国际板任其发展，而会充分考虑国内市场的承受能力，对发行的速度、节奏、规模等进行严格控制。就像现在已经推出的创业板和股指期货一样。”

　　“目前，市场对国际板的担忧都是基于现在市场所处的环境而产生的。可是我们谁也无法预料一年以后或者更长时间，我国的市场会是怎样的情况，国际板推出时的市场又是什么情况。”上海一位私募基金经理在接受本报记者采访时表示，推出国际板是中国资本市场国际化的必经之路，现在市场的担心有些杞人忧天。

　　障碍何在

　　虽然国外上市公司们对中国A股市场推出国际板充满期待，但是国际板的大门对他们却迟迟难以敞开。这其中的障碍究竟在哪里？

　　“允许符合条件的境外企业在境内上市是一项全新的工作。我国现有的法律法规对这项工作没有覆盖，其中涉及重大的法律问题。”姚刚说。

　　由于国际板上市公司都是在境外注册的公司，不受我国公司法的约束，或者不受这个法律的调整范围限制。但是根据我国公司法的规定，境内上市公司必须设有监事会，但境外很多公司并没有监事会，如果完全按公司法的要求，就存在一些重大的法律障碍。

　　而在投资者保护方面，我国法律法规也存在漏洞：如果境外公司出现极端情况导致中国投资者合法权益受到损失，那么中国的投资者该如何维权？如果考虑司法救济，那么是在中国起诉还是到外国起诉？法律制度安排应该怎样设计？如果核查境外公司的情况，还要牵扯到跨境监管合作的问题。

　　另外，在会计和审计的问题上，由于中国会计准则与国际会计准则和其他国家会计准则存在差异，就不可避免地存在诸多需要协调的地方。例如，企业招股说明书中的会计报表，是依据中国的会计准则制作，还是依据其他国家的会计准则制作？依据不同制度形成的会计差异用什么方法表示？对于设立时间较长的境外公司的历史经营业绩追溯，是否具有可行性？

　　英大证券研究所所长李大霄在接受本报记者采访时也表示，除了在法律法规、会计制度、审计制度方面的差异外，税法的差异也是亟待解决的问题。

　　以H股红利征收环节为例，根据我国法律规定，自2008年1月1日起，凡是中国企业向非居民企业股东派发利息，需要代扣企业所得税。

　　但是H股却存在着这样的矛盾：H股上市公司认为托管在证券公司的所有账户为非居民企业股东，然而H股的证券公司虽然知道自己的客户大部门并不是非居民企业股东，但是却从未想办法来证明投资者的身份，导致很多个人股东在每次分红时都要扣缴企业所得税。

　　除了上述诸多制度、规则、监管等方面需要进一步完善和细化外，金岩石对顺利推出国际板提出了两点建议。第一，每一个国家对于境外上市公司在本土市场上市的比例需要有一个控制，这是顺利推出国际板的必要条件；第二，尽量鼓励有中国业务的境外上市公司到国内上市，这样可以使得其投入的资金和融走的资金之间有一个关联，这应作为一种导向。