艾经纬

　　股指期货推出月余，几次暴跌之后，市场上出现一种呼声：将当前的T+1交易制度回归到T+0。理由在于，T+1的现货与T+0的期货之间是不对称的博弈。

　　第一财经日报《财商》联合第一财经网、证券之星发起的第19期调查——“交易制度需要回归T+0吗？”结果显示：89.87%的投资者认为交易制度需要回归T+0；65.31%的投资者不认为T+0后市场会更容易出现暴涨暴跌；64.60%的投资者认为T+0后散户受损的概率会降低；69.06%的投资者表示回归T+0后自己交易会更频繁。

　　89.87%投资者希望回归T+0

　　如果不是最近几次暴跌，不是股指期货推出的背景下，要求交易制度回归T+0的呼声可能会小很多。

　　事实上，A股市场上的交易制度发展几经波折，从1992年由T+1变成T+0，1995年为限制投机、稳定市场，T+1重回市场并延续至今。虽然其间曾有权证市场T+0的短暂诱惑，但市场显然已经习惯了T+1。

　　但最近几次暴跌，很多受伤的股民开始怨声载道。一方面认为暴跌是股指期货带来的，进而认为如果交易制度为T+0，那么他们大可以逃避暴跌。

　　《财商》调查显示，89.87%的投资者认为T+1有违公平，交易制度需要回归T+0，呈现压倒性优势，只有7.83%的投资者认为不应该回归，以及2.30%的投资者表示说不清楚。

　　那么，如果交易制度回归T+0会不会导致市场投机氛围更重，市场更容易出现暴涨暴跌呢？《财商》调查显示，65.31%的投资者认为市场不会更容易出现暴涨暴跌；27.38%的投资者认为市场会更容易出现暴涨暴跌；只有7.30%的投资者表示说不清楚。

　　69.06%投资者表示交易会更频繁

　　从当前的呼声来看，很多投资者希望交易制度回归T+0，主要是觉得T+1的现货与T+0的期货之间的对决不公平，自己无法在暴跌中逃脱。但事实上，回归T+0后，散户受损的概率会降低吗？

　　《财商》调查显示，64.60%的投资者认为T+0后散户受损的概率会降低；30.68%的投资者认为不会；只有4.72%的投资者表示说不清楚。

　　从数据上看，很多投资者支持回归T+0，但对本调查的很多留言并不支持回归T+0。如“T+0是一把上下都割散户的刀”，“T＋0只会让散户亏得更惨，只是为投机者制造机会而已”，“感觉没什么新鲜的，T+0只能给大资金带去更多的好处，普通小散户没有什么好处”。

　　更有投资者认为，“其实T+0风险比T+1还大，只有对股指期货市场实施T+1才是对投资者最大的保护。”

　　回归T+0，是否真的对散户有利，笔者不便评价。但有一点值得注意，如果每个人都想在可能来的暴跌中率先出货，那结果只能是暴跌来得更快，个体的理性导致了群体的非理性。

　　此外，还有一点几乎是没有疑问的，T+0之后，最高兴的一定是券商。《财商》调查显示，69.06%的投资者认为T+0之后自己的交易会更频繁。可以想象，实现日内交易后，会有多少人心神不宁地盯着电脑准备随时逃跑和抄底呢。