韩志国(经济学家)

　　刚刚结束的第二轮中美战略与经济对话做出了允许QFII进入中国股指期货市场的重大决定，这对中国的股指期货市场乃至整个A股市场都将产生重大影响，甚至可以说，这个决定还在一定程度上改变了世界股市乃至世界经济的运行格局与发展版图，其背后所隐含的深层意义绝对不能低估。

　　在人民币还没有实现可自由兑换的经济背景下，让拥有巨额资金、巨大资源和超强技巧的QFII率先进入刚推出一个多月、本来就极为敏感的股指期货市场，将对中国股市乃至中国经济产生三个方面的重大影响。

　　一是中国股指期货市场乃至整个A股市场的风险都会陡然增加。这主要有以下几个因为：首先，国际投行掌握着全球资本市场的话语权，可以翻手为云覆手为雨，并且会借助这种话语权从中牟取私利。今年以来，大部分国际投行都一方面大肆唱多香港股市，一方面又悄悄地持续抛售香港股票，导致今年以来香港股市的最大跌幅达到了16.31%，这都是国际投行利用自身所掌握的话语权来谋取私利的最好例证。其次，中国股市的权重股大都实行A+H，因此港股的变化就必然在A股市场中体现出来。在外资不能进入股指期货市场时，单凭QFII自身的资金实力就很难左右A股市场，但在QFII可以进入股指期货市场后，国际投行就可以通过操纵香港股市来操纵内地股指期货市场，而QFII的资金量已经绝对具备了与境外资金相互配合，并进一步操纵A股市场走势的实力与能力。再次，股指期货有杠杆效应，再加上股票市场对经济现实与发展前景又最为敏感，因此，股指期货是所有期货品种中最容易被操纵的品种。中国政府在股市发展还极不成熟、股民才刚刚见识了股指期货的情况下就贸然对外资开放，这本身就蕴含着巨大的市场风险与监管风险。第四，国际投行都是在股指期货市场上浸润多年的老手，不但深谙操作原理，而且还有着超乎寻常的操作技巧。在内地股指期货市场的发展之初就引入国际投行，就无疑是引狼入室，不但内地投资者不是对手，就连监管层也很难对其实施有效的监管，这就使中国股市在运行中变数大增，市场的运行趋势将更加难以把握。

　　二是国际投行从来都不可能真心帮助中国。天下熙熙，皆为利来；天下攘攘，皆为利往。从来都以追逐最大利润为最高目标的国际投行更是如此。无论是美国次贷危机的形成还是欧债危机的爆发，其背后的黑手都非国际投行莫属。在巨大的金钱与利益的诱惑下，国际投行从来都只讲盈利而不讲道德和良心，这在中国银行业的改革中表现得最为明显。在没进入中国银行业之前，国际投行都全面唱空中国银行业，认为中国银行业已面临崩溃，进而逼迫中国政府按照他们的方式和要求对银行业进行改造，并以极低的价格让国际投行入股。而国际投行大举参股中国银行业以后，就立即开始全面唱多，把中国银行业的发展前景描绘得一片光明并且空间无限，进而达到他们在股市上抛售股票赚取巨额利润的目的。国际投行在世界范围内的投资回报率平均为10%左右，但在中国银行业的投资回报率却普遍高达百分之几百，其极度的贪婪本性与狡猾的操作技巧由此可见一斑。

　　三是QFII进入内地的股指期货市场，还将对股票现货市场的走势产生重大影响，使得A股市场很难再有独立的运行趋势与独特的发展行情。在外资进入内地股指期货市场后，A股与全球股市的关联度将骤然提高，包括A股在内的全球股市都将唯美国股市的马首是瞻。无论欧美发生何种经济危机，都会把A股市场拖进深渊——美国股市涨，A股市场也不一定就跟着涨；美国股市跌，A股市场又很难不跟着跌。因此，如果说A股市场以后还可能有独立行情的话，那就很可能是独立的下跌行情，而不是独立的上涨行情。A股与港股的联系越紧密，这种趋势就会越明显。

　　美国政府之所以这么急迫地让外资进入内地股指期货市场，就是企图通过这种方式确立美国股市全球老大的地位，进而坐稳美国经济全球第一的宝座，并使得其他国家难以形成与其竞争的能力、实力与机制。全世界的资金都将会源源不断地流向美国经济与股市，强者恒强、弱者更弱的世界经济格局，也将会在这种趋势的演变中得到强化甚至固化。