晓晴

　　券商是即将进入股指期货的主力机构之一。它们如何看待期现市场交易模式的不对等呢？

　　有券商研究人员在接受本报记者采访时称，现货市场和期货市场由于功能定位不同，尽管联动性比较强，但在交易制度上的可比性并不大。同样，现阶段两种交易制度的安排对市场并不会产生什么影响。就现货市场而言，既有T+1交易的，也有T+0交易的，但期货市场作为套期保值、套利和投机交易的定位设计，任何市场在交易制度设计上都是T+0交易的。

　　客观来讲，单就现货市场而言，如果能实行T+0交易的话，对部分不能参与期货市场交易的投资者而言，会带来很多便利，投资效率也会大大提高。但是，不排除在某种特殊情况下，会加剧市场波动，加剧市场的投机交易氛围。

　　此外，广发证券金融工程研究员罗军表示，当前的制度不对等不会存在太大问题，主要原因在于指数或者大盘权重股跌停概率较低。

　　罗军称，制度不对等的影响更多在于期货与现货的套利交易上面，现货不能做T+0，导致当日不能平仓。但是，并不会因此出现风险，持有到期平仓仍然是大多数时候较好的一种选择。

　　对于套期保值交易者，当前不对等的制度影响不会太大。罗军认为，现货交易制度的改革依赖于投资者成熟程度、市场其他制度体系的完善程度，而不能只参考与期指交易的对等性。

　　“从股指期货运行一个月的情况来看，当前参与者比较理性，基差在比较合理的范围内。”罗军认为，监管层对风险的揭示以及监控到位，合约的条款以及保证金比例等其它参数设置都比较合理，是首月股指期货平稳运行的基础。当然，投资者更多的还需要对风险有充分的认识。

　　大成基金金融工程部总监高贵鑫则认为，现货市场和股指期货两种制度的差异分别体现在交易制度和交收制度上。交易制度的差异可能会影响期现联动方面的策略制定和实施。此外，交收制度差异可能会影响备付金和保证金的使用效率。

　　不过，高贵鑫表示，这两点对于现有股票型基金的影响都不是很大。现有股票型基金投资决策的主要依据多为上市公司的内在价值和成长潜力，操作以中长期投资为主，T+1交易制度对基金投资的影响有限。

　　从目前对基金投资股指期货的有关规定来看，股票型基金投资股指期货的目的主要是套期保值，即对股票现货实施风险管理，预计在实际操作过程中对股指期货的交易频率不高，因而也不会发生严重的交易制度不匹配的问题。

　　高贵鑫称，海外大多数市场的股指期货和股票交易都采取T+0方式，但交收效率往往没有国内高。不同市场有不同特点，在产品设计上可以利用上述特点设计符合所在市场环境的产品。