蒋飞

　　曾有位踌躇满志的投行圈朋友说，他此生最大的愿望是干出几单能上教科书的并购案子。这位朋友常年在市场化环境相对较好的深圳工作，少有北京投行圈的那种人脉资源，但却一点不缺乏做并购的想象力。在他看来，A股的民营上市公司迟早要走上通过并购迅速壮大的阶段，就像纳斯达克的微软和英特尔那样。

　　不过，他更多的同行却依然或埋首于堆积如山的各种申报材料，或苦等证监会的一纸重组审核批文。想象力？那是多么遥不可及的奢侈品，甚至当《第一财经日报》记者就借壳上市门槛比照IPO一事采访一些投行人士时，他们的第一反应都是自己的饭碗不保，想象力这种东西早就自我“阉割”了。

　　并购重组，这个依傍相生的并列式词汇，在A股市场却一直左右畸形：强者整合资源的并购鲜有耳闻，弱者“借尸还魂”的桥段却反复上演。重组一开始还是为了拯救那些一脚踏进“棺材”的问题公司，到后来，却逐渐演变成各路资本的套利游戏。

　　只要A股市场的估值仍然居高不下，这种套利游戏就仍然会继续。一笔资产，装进上市公司这个奇妙的盒子，市盈率估值就可以达到几十倍，这是多么大的诱惑。这是一个简单的游戏，与想象力无关，却需要精细小心的“运作”。

　　所以不做借壳，未必是坏事。或许并购重组这个行当，会因为那些天马行空的想象成就光鲜夺目的交易，而变得生动有趣。