□本报记者 龙跃

　　细心的投资者可以发现，昨日沪综指分时图中的黄线和白线在上下午行情中上演两次“味道”不同的“龟兔跑”：上午黄线掉的比白线快，下午黄线涨的比白线快。由于白线可以简单理解为大盘股走势，而黄线则可以简单理解为中小盘股走势，那么“黄白线”昨日这种表现是否意味中小盘股的补跌已经结束呢？分析人士认为，对此还是应该保持谨慎。

　　小盘股再显强势

　　本周四沪深股市呈现明显的普涨特征，两市下跌个股仅有141只。从风格角度观察，在普涨格局下各板块仍存在一定强弱差别。统计显示，代表大盘股走向的中证100指数周四上涨了2.19%，而代表中、小盘股走势的中证200与中证500指数分别上涨了2.95%与2.85%。中小盘股票相对于大盘股表现强势。

　　分析人士指出，中小盘股票周四表现强势的原因有二。首先，此类股票最近普遍出现补跌走势，短期下跌幅度巨大，存在技术性反弹要求。据Wind资讯统计，从5月7日至5月12日，中证100指数仅下跌了0.94%，而中证200与中证500指数则分别下跌了6.11%与8.54%。因此，仅从短期跌幅看，中小盘股相对于大盘股有更强烈的技术反弹要求。其次，从股本规模等角度看，中小盘股票股性更活跃，在市场反弹特别是普涨过程中，股价具备更好的弹性。

　　弱势格局恐未终结

　　进行简单梳理可以发现，本轮下跌行情可以分为两个过程：首先是地产、银行等周期类大盘股大幅下跌，然后是中小盘股票在大盘股企稳后出现明显补跌。因此，不少投资者将中小盘股补跌行情结束，视为市场企稳的重要标志。但是，小盘股真的企稳了吗？答案可能并不令人乐观。

　　一方面，从估值角度看，据Wind资讯统计，目前申万小盘指数成分股的整体市盈率(TTM)在50倍附近，而大盘指数成分股的整体市盈率在15.2倍，目前阶段小盘股估值相对于大盘股估值溢价率达到近230%。这个水平的溢价率处于明显的异常状态，统计显示，最近三年申万小盘股相对于大盘股的市盈率溢价率的平均水平仅为101.11%。经验显示，大小盘股异常的估值差异很难长期持续，回归均值在所难免。考虑到中小盘股目前过高的价格水平，估值差异率回归均值的过程更可能是靠小盘股的继续下跌来完成。

　　另一方面，从整体市场看，虽然指数在技术角度存在比较明显的反弹需求，但反弹动能不足，反弹基础也并不牢固。从反弹动能看，除了短期跌幅过大以外，目前市场似乎很难找到明确的反弹动力。在宏观调控背景下，上市公司业绩前高后低的概率大为增加，年内盈利预测存在不小下调空间；从资金面看，新股发行持续不断，而央行收紧流动性的动作也保持着较强连续性。从反弹基础看，目前宏观环境大有形成“高通胀、低增长”格局的可能，资本市场在这种格局下很难有超预期的良好表现。在市场仍然存在系统性风险的背景下，估值的安全边际就显得尤为重要，从这点看，中小盘股票仍有较高潜在风险。

　　当然，也不能将所有中小盘股“一棒子打死”。毕竟，在经过时间的考验后，会有一些小企业表现出优异的成长性，此类公司股票无论市场牛熊，都有望给投资者带来持续的超额收益。此外，由于前期跌幅过大，中小盘股短期也具备继续保持强势的可能。但是，从中期角度看，还很难说中小盘股整体已经完成调整。