新股发行制度改革实施一年来，随着一级市场风险逐渐显现，新股发行已经成为市场的最后一道底线。正是新股“三高”，即发行高密度、高溢价、高市盈率，造成了中小板、创业板的高估值，也正是新股“三高”，造就了中国股市大起大落的高投机和高风险。二级市场要上去，新股必须放下身价，大幅降低其发行价和发行市盈率，监管部门则要因时因市而动，放慢发行节奏。

　　贺宛男

　　深市调整幅度大

　　这波调整与此前不同的是，深市调整幅度远大于沪市。统计显示，深圳成份指数从最高12849点(4月6日)到最低9905点(5月12日)，一个来月跌幅高达23%，而同期上证指数从3177点到最低2604点，跌幅为18.14%。为什么深市比沪市跌得多？原因有二，一是深市成份股中万科、华侨城、招商地产等地产股权重较大，而地产股是本轮调控的主要对象；二是深市总市值中中小板和创业板相加约占40%，而本轮调整又以中小板(特别是新股次新股)和创业板最为惨烈，从4月23日到5月12日，短短13个交易日，中小板指数就从6625点跌至5339点(5月12日)，跌幅达19.45%。谁都知道，中小板和创业板大跌，问题出在高估值，而源头就在一级市场。

　　三高有目共睹

　　新股发行高密度有目共睹。目前中小板个股已达404只，即去年7月10日桂林三金上市后，10个月时间就增加了130只，加上创业板79只，深市共增加新股209只，平均一个月21只，几乎是一天一家；加上沪市新股家数虽不多，体量却极为庞大。10个月时间新股发行筹资已超过3600亿元，这个数字已经接近2007年全年指数6000点时的发行市值。

　　二是高溢价。今年新股发行(算术)均价32.29元，而去年为25.66元，大大超过2007年(新股发行高峰年)11.42元的均价水平；而且还出现了史无前例的148元的天价新股海普瑞。算下来今年新股发行价最低(不包括沪市主板)为科冕木业，该股1月27日发行，2月9日上市，发行价12.33元(此后很难见到十几元的新股了)，正是其相对低价，不仅使科冕木业成为新股涨幅冠军，而且还带动了中小板市场，中小板指数从科冕木业上市那天(2月9日)5400多点，11天后涨到6000点。

　　三是高市盈率。新股发行动辄70-80倍乃至上百倍的市盈率，已司空见惯。但其中也有过相对低点，3月上旬，中小板中出现了几只市盈率30多倍的新股，最低的丹甫股份发行市盈率为29.4倍，这也成为中小板指数从3月上旬5800-5900点，直涨至4月23日6625点，弱市创新高的重要原因。

　　新股必须放下身价

　　从以上回顾不难得出，二级市场要上去，新股必须放下身价，大幅降低其发行价和发行市盈率，监管部门则要因时因市而动，放慢发行节奏。遗憾的是，5月大跌之后新股密集发行依旧，5月11日刚刚上网和5月13日即将上网的8只新股，更是我行我素，如广联达发行价58元，发行市盈率59.79倍；康芝药业发行价60元，发市盈率62.5倍；即便如此，机构报价的认购倍数仍达60-70倍。新股高烧何以不退？症结就在机构身上，在监管部门身上，120多倍的新股市盈率，148元的发行天价，哪一个不是机构投机者竞价竞出来的？而这些有望获得竞价资格的大机构，又有哪一个不是经证监会批准和认可的？小股民们只有在机构定下的价格上摇号中签或不中签的份，作为买方主体的普通投资者，对新股发行定价全无一丁点儿话语权。正是新股三高，造成了中小板、创业板的高估值，也正是新股三高，造就了中国股市大起大落的高投机和高风险。

　　这就像房地产市场，地王几乎全是国企竞出来的，尤其是财大气粗的央企；高房价全是手握重金的投机者炒起来的，自住型的、改善型的普通买房人只有买或不买的份，在房屋价格上根本没有话语权。同样，中国的大机构绝大部分是国有控股，基金经理们拿着几百万的年薪，输得再多业绩再差管理费照拿。如今，中小股民只能靠自己救自己，不参与三高新股，任由机构三个月后深套再深套，只有到新股为市场所迫逐渐退烧之时(例如发行市盈率降到30倍上下)，我们就可以进场了。

　　【沪指收高0.31%】周三上证指数几乎失守2600点整数关，不过，因市场憧憬汇金公司将增持三大行，刺激银行股午后强劲反弹，并最终带领大盘止跌回升。上证指数收市报2655.71点，涨0.31%；深证成指收市报10146.63点，涨0.55%。深沪两市全日共成交1568亿元，较前天萎缩逾一成。另外，中小板指收跌2.28%，为连续第五个交易日大跌。市场接近七成个股下跌，前期强势股及中小盘股继续补跌，令两市超过60只个股跌停。