贺宛男

　　也许是巧合，5月5日一早，打开上交所网站，首页上的市场平均市盈率(按惯例为前一日即5月4日)已调整为21.67倍，而5月4日网站公布的平均市盈率(4月30日数据)为25.24倍，平均市盈率一下子下降了14.15%！

　　这当然不是说5月开市头一天股价跌幅达14%，按照惯例，在4月底年报公布结束后，交易所将统计市盈率的基期数据由2008年报调整为2009年报。而就在上交所网站调整市盈率的这一天，上证指数也终于结束了连续八天的大跌市，当日指数上涨21点，涨幅0.77%，并且成交量也放大4成多。

　　【估值水平】平均市盈率接近国际水平

　　沪市市盈率由4月底的25倍调整为5月初的21倍，真实地反映了2009年的业绩增长；与此同时，深市主板、中小板、创业板的平均市盈率也相应下调，分别为30.52倍、44.18倍和67.91倍。这些还都是按2009年度盈利作出的估值，鉴于2010年一季报上市公司盈利增长超过6成，若全年增长2—3成(2009年一季度是全年低谷，2010年一季度增长60%不具可持续性)，则沪市平均市盈率将继续下调至16—17.5倍，这就同国际股市完全接轨了。

　　事实上，目前国际主要市场指数(如美国道指、香港恒指等)多在15—17倍，那是成份指数，而两交易所公布的市盈率数据涵盖了全部个股，若论成份指数，目前上证50仅13—14倍，沪深300也不过17—18倍。过去我们一直担心，上交所开设国际板以后，股价是否会同国际接轨，继续下探。经过这一番调整，这个担心已可以基本消除。

　　【弱市起因】还存在三方面不确定因素

　　从基本面的角度，20倍出头的市场平均市盈率，17—18倍的沪深300成份股市盈率，这样的估值已是底部无疑。但是，目前至少还面临三个方面的不确定性，使市场难以转强。

　　第一，加息这个靴子还没有落下。有人认为，央行已经调高了存款准备金率，短期内加息的可能性大为降低。这只是问题的一面；另一面是，目前17%的存准率已接近峰值17.5%，如果CPI控制不住，经济继续过热，央行就只能动用加息手段，而只要存款利息上调到3%，大量资金就可能回流银行。

　　第二，被称为史上最严厉的房地产调控政策，使5月楼市出现奇冷，但房价没有明显回落。只要房价不下跌，买房人就不会进场，房地产调控就难言成效。本轮股市下跌本因房地产调控而起，解铃还需系铃人，只有房地产的成交量放出来了，楼市正常了，股市才能掉头向上。

　　第三，二级市场虽然连连下跌，但一级市场未见降温。一方面，中小板和创业板的发股市盈率仍高达60—70倍，且一周发行上市各达7—8只；另一方面，特大盘股农行A+H股发行即将启动。以往的历史证明，只有高市盈率发股公司“破发”，迫使一级市场降温(发行新股减少，发行价下调)，资金才会回归二级市场。

　　概而言之，从基本面看，股市已经见底；从资金面看，转强还需要时间。

　　随着周二利空的集中释放，以及隔夜美股的大跌，昨日两市再度跳空低开，股指早盘一度快速下挫创出2770点的近期新低，并完全回补2009年10月9日留下的跳空缺口。缺口的回补增强了市场的反弹意愿，短期空方杀跌力度减弱，前期超跌个股反弹要求明显大增，随着场外抄底资金的陆续进场，沪指全天呈V形反转之势，收盘时成功翻红上涨21.87点，以2857.15点报收，涨幅为0.77%；深成指则上涨42.96点，收于11003.73点，涨幅0.39%。