□皮海洲

　　目前正是上市公司年报披露高峰期。以今年上市公司利润分配情况来看，上市公司利润分配普遍存在五大问题。

　　有钱“不分配”“利润分配”顾名思义是对利润进行分配，那些业绩亏损或微利的公司，通常无法推出分配方案，这类公司只能向投资者交白卷。还有的公司，虽然2009年取得了不错的业绩，但由于公司以前年度亏损，公司未分配利润为负数，这类公司在弥补了以前年度的亏损后，仍然没有可分配利润，也只能交白卷。

　　如果说那种力不从心的“铁公鸡”投资者还可以理解的话，那么一些公司有钱不分，就只能说是回报股东意识淡薄了。这样的公司在股市里并不少见。

　　更让投资者难以接受的是，有的上市公司虽然对投资者一毛不拔，但对公司高管却出手大方，薪酬收入大幅增加，这种做法直接把股东权益踏在了脚下。

　　送转股代替派现 稍微懂得一点利润分配常识的投资者都知道，送转股不等于分红，更不等于投资回报。虽然分红与送股同属于上市公司利润分配的两种形式，不过，只有现金分红才是给予投资者的真实回报，因为现金分红才需要上市公司拿出资金来。相反送股不用上市公司掏一分钱，只需账务处理即可，因此，送股并不被认为是投资回报。虽然通过送股，投资者的股票多了，但价格除权后，股票市值不变。而转股与送股相类似，但它并不属于利润分配范畴，而只要从资本公积金中列支即可。鉴于转股与送股对于投资者来说作用一样，因此，人们通常把二者合称为“送转股”。

　　送转股只是一个数字游戏。不过，正因为送转股是市场投机炒作的一个题材，这就使得它在不成熟的沪深股市里有了用武之地，甚至比现金分红更受欢迎，且送转股比例越高越好，以至高送转在市场上甚是流行。

　　高送转醉翁之意不在酒 首先是配合机构炒作。作为推出高送转方案的公司，往往存在两个特点：一是公司股票有机构投资者潜入；二是在高送转方案推出前上市公司股票的走势明显强于大盘，有的稳步攀升，有的甚至是强势拉升。

　　其次是为上市公司再融资服务。不论是否公开发行，上市公司只要实施了再融资，那么年度利润分配时，往往都会推出高送转方案来回报当初参与公司再融资的投资者特别是机构投资者。

　　此外是为“大小非”、“大小限”的减持服务。

　　高派现或成利益输送 从理论上来讲，现金分红是上市公司给予投资者的回报，高分红当然就是上市公司给予投资者的高回报。不过，由于上市公司股权结构的不合理，特别是“大小非”、“大小限”的持股成本低廉，这就使得大股东成了上市公司高分红的真正受益者，高分红甚至成了上市公司向大股东输送资金的“合法渠道”。

　　派现不忘再融资 一手高派现，一手巨额再融资，这通常是上市公司向大股东进行资金输送的一种方式。因为高派现大股东往往是受益最大的，但融资时，大股东又选择放弃，大股东是资金的净流入一方。

　　但今年的情况与往年有些不同，今年的主角换成了银行股，尤其是几大国有银行。在这个问题上，如何选择更合适的方式来补充银行资本金成为银行业上市公司必须面对的问题。令人费解的是，几大行在推出巨额再融资方案的同时，又推出了高派现方案。