匡志勇

　　发自上海

　　无论是“想抱着金融股睡大觉”的深圳同威投资管理公司总经理李驰，还是长期看空银行业增长前景的上海重阳投资首席执行官李旭利、深圳合赢投资总经理曾昭雄，都在融资融券已经启动、股指期货即将推出时表示看好银行股。

　　但与李驰铁了心固守以银行股为主的金融板块不同，更多的私募基金如今将眼光投向银行股，仅仅是因为它便宜。尤其是在融资融券刚刚启动、股指期货即将问世之际，作为大盘主流板块的银行股，在需求增加的同时，估值水平存在水涨船高的机会。

　　李旭利已经在二级市场上大手笔换仓，买进了大笔工商银行(601398.SH)流通股。金中和投资公司总裁曾军更是在上周3000点大盘启动之际，及时切入了银行股领衔的大盘蓝筹股。深圳合赢投资的曾昭雄也同样发现了这个机会。

　　《财商》：你“抱”着银行股已经一年多了，除了去年六七月份有过一波行情外，银行股一直没动，你是不是也“睡着”了呢？

　　李驰：反常的事情永远不会持续太久，我们坚信银行股目前相对于其他板块均被低估，坚信错判绝不会一直持续下去。对我来说，市场的纠错总是会发生的，只是时间问题，我们等得起，同威过往就是靠这种方法赚钱的。我们的客户对我们的投资理念比较认同，也等得起，没有对我们的操作施加压力。

　　《财商》：你能再谈谈看好银行股的理由吗？

　　李驰：第一，银行股被市场低估，PE、PB都处于很低的水平。从纵向比较，现在银行股的估值水平在历史上也处于很低水平，仅仅只比2008年金融危机最恐慌时候的估值水平高。从横向比较，在A股市场各行业的估值水平中，银行股平均的市盈率只有12~13倍，是所有行业中的最低水平。有人测算，以工商银行3月26日收盘价4.9元/股计算，工商银行分红率能达到3.47%，这要高于目前一年期存款利率2.25%，同样要高于两年期存款利率2.79%，三年期利率3.33%。第二，大家都意识到我国经济将进入加息周期，而这种加息很有可能是非对称加息。加息虽然对整个经济体是收缩性指标，但对银行来说却是实实在在的利好，能给银行带来利润增长。第三，融资融券推出后，可以借钱买便宜的股票。胆大的人很可能会借钱买银行股，市场会很快把各种估值缝隙给填满。

　　《财商》：市场对银行股给出低估值总是有其客观原因，目前的担忧主要集中在两点上：首先是对银行贷款质量，尤其是四万亿投资中对于地方政府及地方融资平台的贷款风险；其次就是多家银行普遍存在再融资需求，在给二级市场带来压力。请问，你怎么看待这些问题？

　　李驰：对于银行来说，要么不出问题，一出问题就是大问题，从时间上来考虑，我国银行业在2008年那个最困难的时期都顺利过关了，出大问题的可能性几乎没有。至于四万亿投资中的贷款质量问题，国家和政府已经意识到地方融资平台的风险，正在出台防范措施。事实上，四万亿贷款的风险要真正体现在银行的财务报表上，也是两三年后的事情了。现在为这种不确定性的事情担忧，是市场恐慌性情绪过了头的表现。

　　至于再融资，更是纯粹的心理因素。如今，各大行的再融资计划已经明朗，有些银行如招商银行(600036.SH)再融资已经完成了，轻装上阵，市场也到了恐慌消散的时候了。

　　《财商》：为什么最近你们开始看好银行股呢？和股指期货以及融资融券的推出有关吗？

　　曾昭雄：最近在和圈内人士的交流中，发现大家短期内普遍看好银行股，跟以前的观点不太一样。当然，这种态度的转变和股指期货、融资融券的推出是有一定的关联。以股指期货和融资融券的推出为契机，大家在考量银行股时有了新的市场因素，从而引发对其价值的重新思考。

　　《财商》：你短期看好银行股有哪些理由呢？

　　曾昭雄：最主要的是银行股估值水平低。目前平均市盈率只有13倍左右，是价值型股票，存在较大的反弹空间，预计有20%左右的空间。股指期货推出后，市场对于银行股流通筹码的需求量会急剧增加，在这个时间段，需求剧增而引发银行股估值水平提高的机会很大。

　　另外银行股还有一个好消息，已经披露的银行年报显示，虽然去年银行净息差较前年减少，但是第四季度有些银行净息差开始反弹，今年第一季度这种趋势将更加明显。从客观上，银行股有价值回归的机会。

　　《财商》：从长期看，你不看好银行股的原因主要有哪些呢？

　　曾昭雄：做投资，长期看还是要买成长股，买那些业绩能持续增长30%以上的公司。而银行股只是属于短期低估的价值型股票，并不属于我们长线持有的投资标的。研究员们普遍估算2010年银行业净利润增长20%左右，如果扣除再融资的影响，银行股每股盈利增长可能在10%左右，成长性有欠缺。

　　对于银行股，我个人最大的担忧是不良资产。目前国内的银行不良率处于历史最低，信贷成本也是最低水平，存在反弹的可能性。从2009年年报看，有部分银行不良贷款和关注类贷款都有较大提高，拨备覆盖的压力较大。在这种趋势下，我担心2010年银行体现在报表上的净利润增速达不到20%。

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