新华网上海3月31日电题：融资融券交易“冷”启动 未来发展有望“热”加速

　　新华社记者杨毅沉、潘清

　　2010年3月的最后一个交易日，中国股市首张“空单”在融资融券交易正式启动后诞生。A股双边交易时代的开始，虽然没有投资者的火爆参与与市场的大起大落迎接，但对于一项酝酿超过5年之久的金融创新措施，市场的平静面对恰恰表明人们对融资融券充满期待。

　　告别单边市的恐慌 首单交易者平静面对新业务

　　“融资融券交易的诞生，意味着我不至于在单边市中过度恐慌，”国泰君安证券首单融资融券交易投资者阎先生面对记者舒了一口气，“在我的价值中枢附近，我会做一个反向的风险对冲，就可以不至于像2007年大涨时与2008年大跌时心里那样恐慌。”

　　在31日早盘正式开盘前的集合竞价期间，阎先生已经融资买入了金融类个股，而据国泰君安证券与光大证券方面透露，虽然首日参与交易的客户很少，但融资、融券两个方向的多空交易都已经在31日早盘成交。

　　面对投资者和媒体对于融券做空交易的好奇，“吃螃蟹”的阎先生倒显得较为平静。“这次操作仅仅是一次新业务的开始，象征性比较大，并不期望这一单能够赚多少钱，”这位在资本市场打拼多年的资深投资者透露，“今天做的是多单，没有打算做空单。”

　　在近期上证综指突破3100点后，很多业内人士也表示了相应的看法，融券这项通过做空股票才能赚钱的新业务似乎“生不逢时”。国泰君安研究所证券行业首席分析师梁静对此表示，从境外经验来看，融资交易占到了融资融券总规模的90%以上，这充分说明融资在融资融券中的一个主要的作用和地位。

　　而如果说投资者希望通过做空大盘来获得收益的话，业内专家表示通过做空个股获得融券收益的可能性更大，而融券做空规模对大盘的影响也将微乎其微。光大证券总裁徐浩明此前在接受新华社记者采访时表示，从全球资本市场经验来看，融资融券的推出对市场整体上的影响是中性的。事实上，融资融券业务试点的推出，可以将更多的信息融入证券的价格，增加了市场的活跃度，可以发挥价格稳定器的作用。

　　投资者理性面对新业务 初期杠杆率将较低

　　据了解，目前6家试点券商都规定了统一的融资融券利率，相对于最长6个月的融资融券期限，7.86%的利率水平对于投资者意味了什么？

　　对此在首日参与融资融券交易的一位投资者表示，融资也有成本，而成本的高低在于你的接受能力和你的预期收益，在可以弥补成本的情况下，目前固定的融资融券利率还是较为合理的，可以承受。

　　也有还未参与融资融券的投资者对记者表示，融资、融券最大的一个区别就是融券可以做空，而在融资做多方面，别的地方也有融资渠道，所以会谨慎选择适合于自己的财务“杠杆”。在一家大型网站关于“如何看待融资融券”的专题调查中，表示会参与融资融券的投资者与表示不会参与的投资者旗鼓相当，也显示出目前国内投资者的一种理性态度。

　　不过，目前投资者要想参与融资融券交易却也并不容易。从记者了解到的情况看，在上海几家试点券商开设信用账户的投资者较少，对此有券商人士表示在业务开展初期，公司将严格征信，设定较高的参与门槛，以确保业务的顺利开始。“100万元资产是门槛，”一家券商融资融券部门的一位人士说。

　　对此中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军认为，在目前中国资本市场“新兴加转轨”阶段，培育理性投资者最为关键。这也意味着未来融资融券的参与门槛并非一成不变，在找到投资者对应的平衡点后，融资融券这项金融创新将得到全方位发展。

　　另外，对于融资融券这项“杠杆”交易中最引人注目的保证金比例，目前国泰君安证券将其设为70%，而融资融券“警戒线”——最低维持担保比率目前为130%。之前，一家首批申报融资融券试点券商的融资融券部负责人表示，在业务开展初期方案中，计划将保证金比例定为100%。“减小杠杆率在业务初期虽然并不吸引投资者，但却能降低风险并引导投资者的理性投资思路。”

　　试点总额度约为300亿元 未来发展值得期待

　　虽然首日交易并不火爆，而沪深两市也仅以双双小幅收跌迎接新业务的推出，但在未来融资融券业务将成为证券公司常规业务的长远前景下，融资融券发展的未来前景仍然值得期待。

　　首批的6家试点券商在融资融券试点初期虽然在业务开展上较为谨慎，但暗中发力推进的计划已经较为明了。目前中信证券融资融券额度较大达到100亿元，而国泰君安证券、光大证券也分别在业务初期拿出40亿元和50亿元，国泰君安证券信用交易管理部总经理郝保华对记者表示，目前融资融券资金处于投放过程中，未来虽然会增加规模但还需要一定的过程。

　　就在融资融券试点交易正式启动前一天，中信证券向一家私募投资公司授信近3000万元。对于业务初期便用大手笔进军融资融券的潜在竞争对手，多家试点券商人士表示，目前在融资融券额度上虽然比不上“财大气粗”的中信证券，但在充分了解客户的前提下，当下的融资融券规模应该能满足自身客户的需求。

　　根据中信证券31日刚刚发布的2009年年报，这家国内最大的上市证券公司2009年底的净资本金规模达到近350亿元。根据中国证监会的相关规定，最近6个月净资本均在50亿元以上的证券公司有资格申请融资融券试点，而具备开展融资融券业务所需的自有资金占净资本的比例则要相对较高。

　　从另外一家上市证券公司光大证券的情况看，公司2009年底的净资本规模为182.5亿元，其中自有资金为138.75亿元。对此，梁静测算后认为首批试点进行融资融券的总额度大约为300亿元，虽然规模有限，但从长期来看，证券市场的发展对融资融券的要求会越来越大。他表示，在目前证券公司资本金快速增长的前提下，未来的中国融资融券的潜在规模有望达到5000亿元。

　　而近期多家上市证券公司通过希望增发、配股增加资本金也显示出证券行业对参与这项创新业务的热情。芝加哥期权交易所董事、总经理郑学勤认为，虽然从国内资本市场看，融资融券、股指期货等业务属于金融创新，但从国外资本市场看，这些都已属于资本市场中必不可少的金融衍生品工具。

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