□ 本报记者 马薪婷

　　“北有王亚伟，沪有王晓明”。这是一业内资深人士给出的评价。在越来越多的明星基金经理陆续离开公募基金时，王晓明作为仅有的旗帜之一，依然坚守在公募基金界。

　　“首先要尽量控制好风险，然后降低自己的投资风险预期。”这是兴业全球基金投资总监王晓明在一谈到今年的市场投资时的开场白。

　　“谨慎再谨慎”是王晓明对今年的市场所定的基调。

　　王晓明说：“今年政策是关注通胀多还是关注经济增长多一些？这是两个不同的方向，采取的政策也是完全不一样的，所以导致今年政策不确定性实际上是在增加，但总体上讲，今年的机会比2009年要好，会有一个波动的机会。”

　　政策摇摆于

　　通胀和经济增长之间

　　记者：那么，您认为今年的市场的投资机会在哪里？

　　王晓明：中国的股票市场跟政策的相关性非常强，往往是政策性确定最强的时候，股市反映可能更好，政策很不明朗的时候，不确定性变强的时候，股票市场的不确定性也就表现出来了。而回头来看，2009年底和2008年底的宏观经济和股票市场，恰好完全相反。2008年年底的时候，政策的确定性最强，虽然整个经济的前景并不明朗，大家也不知道危机到底对中国经济有怎样的影响，但政策导向是清晰的。而到了2009年年底，市场整体对经济的确定性增长达成了共识，包括消费刺激的效果和国内内需的启动有了比较一致的共识。但对宏观政策的不确定性担心却在加强。而这种政策不确定性从2009年7、8月份以后就出现了。此后不管是央行的货币政策、还是银行的信贷数字，包括后来陆续出台的一系列关于房地产市场调控的政策等等方面都已经反映出来。

　　2010年整个政策重心将摇摆于刺激增长和管理通胀预期之间。对于投资者而言，要抓全局性的投资机会是比较困难的。

　　记者：依您看，今年宏观经济政策上，政府在增长和通胀哪个方面更加优先？

　　王晓明：实际上通胀说到底还是一种货币现象。从统计规律来讲，在M1和M2的增速创出新高以后的6到12个月的时间内是我们通胀表现非常明显的时候。而我们去年12万亿的贷款导致我们去年年底全年M2的增速非常高。在这种背景下，我们觉得通胀是一个必然的现象。

　　应该说通胀在去年下半年开始在很多地方已经逐渐表现出来：食品、资源品、股票、房地产，甚至在去年某一个阶段的时候，因为有过多的货币，一些人就一定要寻找机会去投机，或者是推动价格上涨，甚至连大蒜的价格都涨了十多倍，短暂的供求失衡以后就会导致这样的现象。

　　所以，从去年第三季度开始，中央银行采取的政策总体上都是中性偏紧的，从去年7月份以后央行就没有再采取过偏松的政策，一直到现在，尤其是今年1月份、2月份开始调存款准备金率，包括信贷等等很多方面都充分反映了这个因素。

　　所以从上半年来看，我们觉得通胀依然是政府优先考虑的问题，但是它并不是政府全年最关心的话题。如果出现这样的现象，我相信整体的政策在某一个时间段会适当放松，但是在没有观察到这样的现象之前，我相信政府还是持续这个政策的。但是今年的政策一定是“摇摆”的政策，将摇摆于增长与通胀之间。

　　房地产市场很难有表现

　　记者：目前大家普遍比较关心的房地产市场，您认为未来会是什么样的走势？

　　王晓明：我觉得可能跟国家整体的货币政策，包括信贷政策都有密切的关系，但是从总量来判断，在政策相对退出，信贷逐渐逐渐变得不那么宽松的大的环境下，房地产市场有一个好的表现是很困难的。因为政府已经越来越意识到了房产价格不断高企并且持续上涨带来的恶果非常明显，比如说国内的消费持续很难启动；也阻碍了政府一直强调的“城市化”的进程；再就是加大贫富差距。

　　欧美国家出现的“次贷危机”也体现了中国在90万亿商品房的数量上一旦出现房价下跌，可能带来的恶果，会压抑消费，会加大银行的坏账，会在很多方面产生非常深远的影响，应该说政府已经意识到了这个问题，并且迅速采取了措施。采取的措施包括很多方面，包括加大土地供应，加大保障房或者是安居房、经济适用房的推出，在很多政策方面调控对房地产的信贷政策，这预示着在房地产市场上有可能出现泡沫。

　　从整个房价和收入的比重来看，已经回到了历史的高位，一些大城市的房价收入比甚至超过了2007年的水平。从过去几年来看，统计北京、上海、城镇以及全国的住宅租价来看，人均可支配收入增长都不高于房价上涨的速度，收入增长落后于房价上涨的速度。从总量上讲很难长期持续。一旦货币政策发生转向了，整个银行体系银根收紧以后这种效应就会逐渐反映出来。

　　股指期货

　　会深刻改变市场运作模式

　　记者：您认为，4月中旬将推出的股指期货，对整个市场会产生什么影响？

　　王晓明：作为一个成熟的市场，从短期来看，参与市场的资金很多，可能它的影响表现得还没有那么充分，但是如果从长期来看，我们觉得股指期货一定会深刻地改变整个资本市场未来的运作模式。短期和长期内都会有一定的影响。

　　记者：那么，股指期货作为一种投资工具，按照目前的规定，您认为能否起到套期保值的作用，您将会怎样做？

　　王晓明：可以起到套期保值的作用。不过，股指期货本身有“双面”的影响。公募基金运用套期保值这个工具的时候，应该相对谨慎一点。因为在享受套期保值的因素之后，同时也失去了这个股票上涨带来的收益问题。因为上涨了之后，你的期货就损失了，最终相当于扯平了，让你的价值维持在均衡的线上。

　　我觉得公募基金在使用股指期货的过程中，一定要根据整个产品的属性做出选择，不可能只考虑一个方面。

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