●以题材操作为基础的活跃股行情，最近出现了某种变化。一些活跃股前期涨幅不小，但近期跌幅也很大。尽管市场上仍不时有新的题材出现，但市场对它们的响应度在减小

　　●种种迹象表明，题材炒作有退潮之势。到了周二，这个特点表现更明显了。以活跃股指数与大盘股指数乃至综合指数、成份指数相比，几个月来首次出现了活跃股相对疲弱的局面

　　●当前相关活跃股价格普遍都不低，一定程度上反映了未来产业整合的价值，且都已较完整走完了一波大行情，现在是需要调整了

　　⊙申万研究所市场研究总监 桂浩明

　　○编辑 李导

　　近一段时间，平势整理成为股市行情的基调，股指窄幅波动，成交萎缩。从板块分类状况看，前期活跃股则跑输大盘，下跌幅度较大。统计显示，3月份以来，申万大盘股指数的最大跌幅是1.94%，而活跃股指数的最大跌幅则是4.43%。活跃股领跌大盘的格局，在最近几个交易日中，还在进一步加剧。就本周二来说，当天大盘股指数上涨了0.52%，活跃股指数却跌了1.33%。

　　活跃股主宰市场长达4个月

　　自去年11月下旬起，股市出现调整走势，交易重心开始下移。不过，调整并非是个股的大面积回落，而是有比较大的分化。与此同时，市场上也出现了一批具有明显题材特征的个股行情。从区域经济到主题投资，题材不断轮动，很多个股出现了不小的上涨。这些股票普遍流通市值不高，所以通常也被称为中小盘股票。不过，现在可以属于中小盘股票的数量是实在太多了，以“中小盘”来作为近期个股行情的表征，未必是准确的。相对来说，如果依据换手率指标来衡量，将这些个股定义为“活跃股”，则可能更加合理一点。一个明显的事实是，在这段时间，市场上最活跃的股票，往往都是带有题材或者概念的，从行业分布看，大都集中在新兴行业而非传统行业，就业绩来说则是即期利润并不是特别高，但未来的增长空间却比较大。还有，这些股票普遍上市时间不长，同时股本也不那么大。在某种角度可以说，就是这些活跃股，支撑了几个月来的行情。就以今年的统计数据来看，到3月5日，沪市综合指数下跌了7.5%，而活跃股指数则上涨了1.86%。

　　活跃股疲软迹象开始显现

　　但是，这种以题材炒作为基础的活跃股行情，在最近则出现了某种变化。通过盘面不难发现，总体上个股的活跃度开始下降，能够冲击涨停的品种数量逐日减少，并且不同题材之间的风格转换也在加快，一些活跃股前期涨幅不小，到此时则跌幅也很大。尽管现在市场上仍然不时有新的题材出现，但是股市对它们的响应程度则是在减小。种种迹象表明，题材炒作有退潮之势，活跃股行情自然的也就出现了降温。到了本周二，这个特点已经表现得相当明显了。以活跃股指数与大盘股指数乃至综合指数、成份指数相比，几个月来第一次出现了活跃股相对疲弱的局面。

　　活跃股爆发力或将大减

　　对于投资者来说，这种状况的出现是值得重视的。虽然说现在还不能断定这就是市场风格开始转换，但至少是提示了一点，即当某一类股票延续了太长时间的强势以后，它的调整也是不可避免的。进一步说，现在的那些包括区域经济以及新兴产业在内的题材，已经是得到了较为充分的挖掘，不能说再也没有什么新的潜力了，但是至少这些题材的冲击力已经不像前一时期这样大了。而且，经过几个月的操作，相关的活跃股价格普遍都不低，像成渝板块的股票，普遍都不便宜，在一定程度上已经反映了未来经过产业整合及资产重组后的内在价值。而问题在于，这种整合与重组，现在只能说具有不小的可能性，但同时也不能忽视其还存在较大的不确定性。至于说一些具有新兴产业题材的股票，很多股价已经透支了未来5年的业绩增长。显然，这其中是存在一定风险的。从这个角度来说，那些活跃股是比较完整地走完了一波大行情，现在是需要进行调整了。活跃股指数的回落，事实上也就说明了这一点。

　　当然，现在这些活跃股调整了，以后还会有新的活跃股取而代之，只是这些股票有着另外的特征，同时也需要投资者以不同的思路来对待它们。也许，现在是轮到活跃股的更新阶段，在这期间市场的操作重点会发生变化。如果不考虑这些因素，继续维持对原来活跃股的操作强度，估计会与市场格局出现偏差，这是应该予以避免的。