日信证券 宋强

　　据报道，融资融券业务可能在3月底推出。融资融券是把双刃剑。从投资者的角度来说，用得好能够有所斩获；用得不好，则会加剧亏损。从市场的角度来说，既能推动市场发展，也有可能加剧市场波动。

　　投资者方面：假如某客户有资金100万元，融资保证金比例为0.5，那么他可先买入100万元的股票，再将买入的股票作为担保物向证券公司融资买入股票。

　　公式：融资买入金额=保证金/融资保证金比例=担保物市值×折算率/融资保证金比例。

　　那么，上述客户就可以融资140万元(100×0.7/0.5)。也就是说客户总共可以拥有240万元的股票市值。如果所持有股票上涨10%，则投资者可获利24万元，远高于普通交易的盈利水平；但如果所持股票价格下跌10%，投资者将亏损24万元，是普通交易亏损的2.4倍。

　　市场方面：据初步测算，试点运行期间，融资融券将为证券行业带来新增佣金与利息收入45-90亿元，相当于2009年全行业佣金和利息收入的2.2%-4.4%。从国外已经开展融资融券的市场来看，融资融券发展潜力巨大，美国融资融券规模平均是券商净资产的2.27倍。

　　融资融券业务除了可以为券商带来不菲的佣金收入和息差收益外，还可以衍生出很多产品创新机会，有利于市场的活跃与发展。

　　但从另一个角度来看，如果运作不规范，银行等金融机构的信贷资金流入证券市场，则有可能引发市场风险。若经济出现衰退、市场萧条，又有加剧市场波动的可能性。例如美国证券市场出现的数次大崩溃均与融资融券业务的疯狂有关。较近的如2000年的纳斯达克。美国投资者在1999年底已经通过证券公司借入2285亿美元，并购买股票，比上年增加62%，而1990年这个数字仅为250亿美元。融资债务的高企推动纳指于2000年3月10日达到5132点的历史高位，但随之而来的是股指一路狂泻，最低下探至1108点，直到2005年纳指才重返2000点之上。

　　2008年国际金融危机祸起美国，而在当时的股指下跌途中，对冲基金和其他战略投资者做空，加剧了美国股市震荡。随后，美国、英国、德国、澳大利亚和俄罗斯等纷纷出台各种限制做空的规定。

　　由此可见，如何控制风险，如何把债券市场、银行业、证券市场尽可能统一在一个更高层面上进行监管，都将是需要解决的问题。(日信证券 宋强)