周松林

　　正在规划中的国际板将首先以红筹板的面目出现。上交所一位负责人近日透露，红筹公司的回归将可能是上交所国际板的主要力量。目前对红筹股回归的标准定得比较高。现在在境外交易所上市的红筹股有407家，符合初定的发行标准的只有38家。上交所已经向中央建议大幅降低红筹股回归标准。按照这个标准，可能会有120家公司能回归到国际板，占三分之一。目前上交所正在就此事与相关部门进行协调。

　　这位负责人的说法显示管理层在国际板建设方面的构想有所收缩，国际板建设将是分步推进的过程，而不会是一步到位。同时，人们自然会猜想，目前直接推出国际板仍然存在一定的阻力。

　　国际板先期以红筹股为主的原因，一是因为红筹股的回归最为迫切，二是红筹股的回归阻力最小。

　　红筹股在产权上、业务上，都属于事实上的中国企业，或具有浓厚的中国背景，而且绝大部分都是对中国经济具有较大影响力的大型企业。这些企业很早就有回归A股市场，寻找一条新的融资渠道和回报国内投资者的愿望。内地资本市场也迫切地期待这类业绩优良、公司治理较完善的大型优质企业前来加盟，以提升内地证券市场的整体质量和盈利水平。

　　一直以来，对于开设国际板、允许境外公司前来A股市场融资上市，始终存在着不同的看法和争议。在大量内地企业排队等候融资上市，大量创新型企业急需利用资本市场做大做强的情况下，允许境外公司前来上市，竞争有限的资源，是否适宜有待推敲。另外，目前内地市场与境外市场仍然存在较大的估值差异，在此背景下，允许境外企业直接在A股市场融资上市，更容易有“肥水流入外人田”之讥。

　　此外，对于境外公司A股上市来说，目前在会计处理、跨境监管与监管合作、信息披露，以及投资者保护等方面，确实还存在一些技术问题和难点。相比之下，红筹股的回归在这方面阻力更小，更容易磨合。

　　国际板是一件带有创新性质的试验。让红筹股先回归，为境外企业A股上市探路，正是证监会在创新工作中一贯秉持的先试点、后推广，稳健推进的精神的体现。单从法律形式上说，红筹股就是境外公司。红筹股成功回归之后，在法律程序上，境外企业赴A股上市就完全没有障碍了。所以说，红筹股的回归，可以看作是正式推开了国际板的大门。一旦条件成熟，正式建立国际板，引入世界一流的大企业来内地市场上市，就将是一件水到渠成的事情了。