⊙阿琪 ○编辑 陈剑立

　　年初以来，“大盘折返跑，个股活蹦跳”的行情已经持续近3周时间，如果市场“元月效应”仍成立的话，这或许已经预示着今年行情稳定迟缓、错综复杂的将来，进而也提示出以个股超越大盘将是今年市场主要的盈利模式。

　　延缓做多激情

　　延长行情周期

　　上周，央行调整准备金率让市场有些措手不及，并引发了较大幅度的行情震荡，同时也诱发了“紧缩调控提前”的市场预期，使得原本“向右突破”的行情更加飘忽起来。从调整准备金率超预期提早出炉的背景来看，在当前通胀压力“扑面而来”的时候有必要以预先调控的举措来管理市场的预期。

　　调整准备金率、发行央票等还只是一种数量化调控方式，对银行信贷释放与市场流动性影响还非常有限。由于历史上还未曾有在通胀显性化(CPI高过一年期银行利率)之前就加息的先例，另外还需观察美元息口的变化，更有影响力的加息等价格型调控至少要等到2月份的CPI在3月份公布以后，现阶段还不值得过度忧虑。调控的功能是“空调”，与经济基本面“上半年好过下半年”相对称的，是调控新基调“上半年紧下半年松”，这给股市带来的影响是：虽然延缓了市场“做上半年行情”的激情，但也因此延长了今年行情的“生命周期”。

　　基本面支持增强

　　个股题材丰盛

　　自此，关于2010年A股市场的基本形势已是非常清晰：行情获得的流动性驱动力和政策面赐予的刺激性将肯定不如2009年，但经济与公司基本面给予行情的支持度肯定要优于2009年。股市行情涨跌的基因是“预期”，增长预期收窄意味着今年整体行情将缺乏兴奋度与走势上的冲击性。进而意味着今年大势行情若出现幅度可观的显著性上涨，更大的可能是由诸如股指期货或者发行制度变革等引发的事件性“脉冲”；“强势滞涨”的大市特征还决定着今年行情的主题投机机会将远远多于主题投资。

　　近期行情虽然大市波澜不兴，但个股行情热闹非凡，其中所透示的几条线索是：一是在目前机构投资者周期性调仓阶段，“3字头概念股(3G、3D、3网合1)”异军突起，传统产业股尤其是产能过剩行业股普遍遭到遗弃，表明在传统经济模式进入瓶颈期后，市场已经开始憧憬新经济、新产业、新技术给行情带来“新财富”。二是当产业政策成为明日黄花之后，新疆开发、海南旅游岛、皖江经济带、上海世博等区域经济主题已经成为接力行情的交易性机会重点。三是市场在“先做年报行情，还是先做股指期货行情”中明确选择了前者，“先做年报，再做期指”意味着行情趋势不会整体走弱，“震荡向上”仍是行情的主趋势。

　　整体看，在某种程度上，目前良好的经济与公司基本面基础结合较低的整体估值水平，使大盘没有趋势性走弱的后顾之忧，而市场又处于题材概念的丰盛期，使得投资者可以坦然地逐鹿于个股行情。特别值得注意的是，由于2008年的基数极低，使得几乎所有房地产股2009年的业绩都有幅度不等的预增，且2010年业绩在去年已被早早锁定，在之前行情因“调控恐慌”而出现“过杀”之后，借助于年报素材和通胀受益主题也有了阶段性反弹的机会，这对大盘走势来说是个重要福音。