点评“国务院已原则同意开展证券公司融资融券业务试点和推出股指期货品种”

　　证监会新闻发言人8日表示，国务院已原则同意开展证券公司融资融券业务试点和推出股指期货品种。自此，市场上传闻多时的证券市场大事如约而至。

　　作为双向交易的重要手段，股指期货与融资融券代表了证券市场在交易制度上的变革和创新。同时也将表明我国与成熟市场进一步接轨，成熟市场基本上都涵盖了柜台交易、股指期货、融资融券等交易手段，同时我国在制度设计上得到进一步完善，有利于我国证券市场的建设和发展，同时也有利于扩大我国证券市场的影响力。

　　国务院批准融资融券试点，表明“买空卖空机制”正式生成，结束了我国证券市场“单边市”的状况，意味着A股市场告别只能做多不能做空的时代，迎来了一个全新的起点。在不能做空的时代，A股市场只能靠上涨才能赚钱，只能推高指数，造成了指数虚高，但是虚高的指数不能持久，A股市场又将会理性回归。在不能做空的市场里，容易形成暴涨暴跌，不利于市场稳定发展。而有了融资融券之后就将会“熨平”之前的暴涨暴跌，因为市场不再只有做多市场才能赚钱，做空市场也能赚钱。当指数出现较高的市场估值，市场通过做空来使得市场回归到合理的估值，指数波动性也将变小，不易形成暴涨暴跌的局面。

　　融资融券价格发现功能一方面抑制了股票价格过度上涨或过度下跌，另一方面融资融券交易行为又会向其他投资者传递股价被低估或高估信号，进一步发挥稳定市场作用。股指期货作为一种价格发现机制，不仅可以提高市场效率，也可对冲不同板块的估值风险，最终导致低估值板块的价值回归，高估值板块的风险释放。

　　股指期货的推出，有利于我国掌握金融定价权。2004年美国芝加哥期权交易所正式推出中国股票指数期货，2006年新加坡交易所(SGX)推出新华富时中国A50股指期货。这些国外中国指数通过在交割日之前往往出现指数异动，如果国内不推出股指期货将导致股市定价权旁落，著名的“A50魔咒”就是一个生动的例子。“A50魔咒”是指每逢新华富时A50指数期货远期合约到期交割日，A股通常都会出现暴跌。我国股指期货的推出，将会有利于国内外投资者更多关注国内的股指期货，使得另外两个中国指数边缘化，有利于我国掌握金融定价权。

　　融资融券业务试点和推出股指期货将会对券商类股票形成利好，短期内对一些大市值股票产生利好，但是二八行情转换尚不明朗。融资融券股指期货的获批，意义上属于程序上的一道工序而已，但是资本市场的本身运行趋势不会因为一个完善资本市场的政策而得到方向性的改变。

　　融资融券的推出将会对券商股形成利好。华经纵横认为，包括中信证券在内的创新型类券商，首批获准可能性大，成交量有可能会增加，收益可能提高；券商类在沪深300中所占的比例也较大，大券商等权重股会成为市场资金标的，未来走势值得看好。有了融资融券，将提升蓝筹股的市场需求，提升蓝筹股的流动性溢价，机构也将配置这些大市值股票，配置权重股来提升战略意义，将来靠这些东西来调控市场套利指数化期货，指数化行情将会越加明显。

　　但是按照目前的行情看，简单的二八转换有点难度。主要是目前基金仓位较重，基金再大幅度增仓不太现实，同时资金面偏紧，IPO、再融资的频率在加快，这对资金的需求很大。从业绩看，金融、地产、采掘、石油石化的业绩前景不明朗，这些因素都将制约大蓝筹的大幅度拉升。而目前科网、LED、新能源汽车等题材类股票也将反复活跃。

　　随着融资融券业务试点和股指期货的推出，我国证券市场将迎来新的发展机遇，有利于我国证券市场健康稳定的发展。融资融券业务试点和股指期货的推出，短期对市场影响不大，从长远看，我国证券市场将会更加健康平稳发展。

　　北京华经纵横咨询有限公司  胡磊