李侠

　　多位专家及部分券商表示，推出融资融券、股指期货工作已经呼吁多年，无论从制度建设还是技术准备方面目前都可以说是万事俱备，2010年推出融资融券及股指期货可以说是顺理成章之事，对于建立健全我国资本市场的内在稳定机制，加强制度建设将发挥积极的作用。

　　记者李侠虽然新年“开门红”预期落空，但近期中国证监会即将正式启动融资融券试点的传闻却开始甚嚣尘上，成为本年度市场的第一重磅炒作题材，并推动与此相关的券商股、期货股的股价随传闻起伏而起起落落。推出股指期货、融资融券的传闻是否能变成实质性的利好，显然已成为左右券商股及相关板块的一个重要筹码。

　　1月8日，中国证监会宣布，国务院已经原则同意开设融资融券业务试点并同意推出股指期货品种。接受记者采访的多位专家以及部分券商表示，推出融资融券、股指期货工作已经呼吁多年，无论从制度建设还是技术准备方面目前都可以说是万事俱备，2010年推出融资融券及股指期货可以说是顺理成章之事，对于建立健全我国资本市场的内在稳定机制，加强制度建设将发挥积极的作用。

　　各项准备顺利推进推出时机已经成熟在创业板已经推出，并且中国经济复苏形势已经确立的背景下，业内机构、专家以及市场人士均认为，从市场创新和改变A股市场“单边市”角度出发，今年推出股指期货、融资融券的概率在不断增大。

　　“经过多年准备，推出融资融券、股指期货的各项规章制度已经基本完备，目前推出的时机也早已成熟。”中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求教授和中央财经大学证券期货研究所所长贺强教授在接受记者采访时均如此表示。

　　事实上，经过多方筹备，股指期货、融资融券相关制度建设和技术准备已经趋于完善。截至目前，以《期货交易管理条例》为核心，证监会部门规章、规范性文件为主体，期货交易所、期货保证金监控中心和期货业协会自律规则为补充的期货市场法规体系已初步形成；全国164家期货公司已于2009年11月底全部上线统一开户系统；仿真股指期货系统已经在各大券商和期货营业部内进行了两年多的模拟操作，技术准备早已成熟。而早在3年前，随着《融资融券合同必备条款》和《融资融券交易风险揭示书必备条款》的发布，融资融券试点的规章即已全部出齐，已经可以随时开始试点。

　　贺强表示，他对融资融券、股指期货2010年能否正式推出仍较为谨慎，只是说“今年应有可能推出。”

　　当然，也有部分专家持不同看法。安邦首席研究员陈功认为，股指期货是一个系统问题，关系到整个资本市场的安全和稳定。除了必要的规章制度以及技术准备外，股指期货还涉及到金融法律、财务制度、税收和认定的问题，目前这些问题并没有真正准备好。“如果上述问题不解决，股指期货一旦推出，将可能加剧资本市场的大幅波动，而且由于短期资金需求的增加，甚至还会影响银行短期利率的急剧震荡。”陈功称，目前推出股指期货的条件实际上还并不成熟，股指期货短期内仍无望成行。

　　融资融券先行试点更为稳妥合理

　　据悉，根据国务院批复，融资融券业务将按照试点先行逐步推开的原则逐步扩大。证监会也表示，在推出股指期货上，将统筹股指期货上市前的各项工作，并预计这一过程需要3个月时间。

　　业内专家表示，融资融券业务极有可能先于股指期货推出。而从市场看，对股指期货推出前应先行推出融资融券业务这一说法也更加认同。很多业务人士认为，融资融券是股指期货推出的“必备条件”。作为股指期货重要前提的融资融券早日落地，将会为股指期货的顺势推出创造必要的条件。

　　“如果单从操作上考虑，鉴于目前各项制度建设和技术准备都较为完善，中金公司成立也已经3年多了，推出股指期货可能更便于操作。不过，在股指期货推出之前，先行推出融资融券业务则较为合理一些，这样可以有效地规避风险。”贺强认为，股指期货推出必须先要引进市场做空机制，没有做空机制的股市是一个单边市场。推出融资融券就是建立做空机制，如果股指期货在融资融券前推出，则会形成“单条腿”走路的局面。但从目前情况看，融资融券应先小规模试点。

　　早在两年前，相关部门就对券商参加融资融券业务在技术上进行了联网试点，因此业内人士相信，首批试点名单将在中信等此前参加联网测试的11家券商中产生。而鉴于至今专业证券金融转融通公司因各种原因尚无法成立，因此试点期间券商须用自有资金开展业务。

　　券商股将成最大受益者

　　券商股无疑将是推出股指期货、融资融券业务的最大受益者。中信建投报告称，股指期货和融资融券业务将大幅提升券商股估值，长远看对券商业绩的贡献合计可以达到40%。其中，股指期货约能为券商带来163.4亿元至254.1亿元左右的收入，融资融券约能为券商带来500亿元至700亿元左右的收入。

　　齐鲁证券分析师程彬彬表示，创新业务将提升券商股未来的盈利和估值水平，对券商而言不仅意味着更多的盈利增长点，更意味着盈利模式的逐渐改变，有效分散目前大部分券商仍然单纯依靠经纪业务的风险，从而提升券商股的盈利水平。在未来一年内，券商创新业务的焦点将集中于融资融券和股指期货上。

　　目前看，融资融券离正式试点已经不远，股指期货推出也不过仅有3个多月时间，但融资融券业务从试点到最后逐步推出，仍还有一段路程要走，其对券商业绩的影响也将是逐步的。从目前看，可能只有少部分券商今年可能分享融资融券、股指期货推出的成果，更多券商将会在下半年甚至明年可能才有机会分食这块诱人的“蛋糕”。

　　不过，接受采访的机构都表示，券商板块并不缺乏投资亮点。作为典型的周期性行业，受益于我国经济复苏和股市大幅上涨，两市成交量不断创出历史新高，券商股2009年业绩将会给投资者带来较大的惊喜；2010年也将有望继续保持稳定增长。根据统计数据，2009年前11月成交量已经超出2007年历史最高水平5%左右。而目前看券商板块估值显然还没有充分反映这一情况。“值得注意的是，2009年中国投行首次进入全球

　　IPO承销商的前五名。这也意味着，伴随着中国经济的发展，券商行业正以新的、更强更大的姿态出现。”上述人士表示。

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