⊙阿琪 ○编辑 陈剑立

　　遏止12月份行情的主要因素分别为“史上最猛”的大扩容、美元反弹促使部分热钱回流、年终利润兑现与部分资金回账、房地产首显调控与银行再融资传闻。从事件因素来看，年末突击扩容、热钱回流、年终因素等都是个周期性因素，过了元旦，这些制约行情的因素将会自行消解，或者得到减缓。

　　一季度是扩容淡季与流动性旺季

　　根据现行发审制度，过了元旦再“上会”企业将需要补充2009年年报，企业在元旦后制作年报、通过会计事务所签审，然后再递交发审，发审委收到申报资料后给予回复的时间是“不超过一个月”，如此，前后过程将需要近2个月的时间。这意味着明年1月份对今年已过会公司零星“扫尾”后，明年一季度整体将处于一个扩容淡季。这为明年一季度本身就有良好预期的行情创造了有利条件。

　　近期美元指数大幅反弹，一方面是美国经济复苏超预期的因素，另一个重要的原因是，在年底12月份必然有部分对冲基金因“融资到期”原因而出现部分回流，进而也促使美元在12月份出现一波周期性反弹，这期间欧美市场普遍逞强，沪深及香港股市、巴西、印度、俄罗斯、澳大利亚等新兴市场普遍出现震荡回落。这种因素也意味着，只要美元仍是全球廉价货币，过了元旦，热钱周期性回流的压力将会得到缓解，甚至还会出现新的“美元融资”回到新兴市场的可能，对新兴市场的影响至少不会如12月份那样明显。

　　而更值得我们关注的是，在实体领域民间投资始终不振、房地产已开始受到调控、通胀压力日益显著的形势下，随着部分大盘新股陆续破发，小盘新股一上市就跳水导致一级市场无风险收益大幅收敛，再加上明年一季度是个扩容淡季，目前囤积于一级市场超万亿资金将向何方分流？

　　“年终打压”是个“冬播”机会

　　目前市场对行情的预期分为年内和明年两个阶段。而目前行情无论在时间上，还是成交量萎缩的度量上均已经接近于第二段缩量蓄势整固的尾声期，随着沪深两市交易量进一步萎缩至1000亿以内，行情的蓄势整固有望大功告成。

　　关于明年行情，市场中大大小小的机构已经预测得很多，根据对机构年度策略多年的盘点经验，基本可确定机构一致性观点最终是错误的。正因此，A股市场长周期、大波段行情结果都是超预期的。目前机构投资者对2010年行情的一致预期是，行情低点是2500-2700点，行情高点是4000(代表悲观预期)—4800(代表乐观预期)点。如果取中位数，即是2600-4400点，按照“一致预期是错的”立论，结合我们多年的实证，明年行情大致有两种结果：要么是行情高点不过4400点，低点跌破2600点20%以上；要么是低点不破2600点，高点突破4400点20%以上。根据2010年经济将从复苏走向扩张、年市场流动性仍高度充裕的形势，无疑是后一种超预期的可能性更大。如果2010年行情空间会超预期，从行情内容来说，能够支持指数超预期的无疑是“股指期货促使权重股从折价走向溢价”的大盘蓝筹股。

　　从2010年全年来看，一季度无疑是“高增长、低通胀”背景下资金最丰富的时段，无疑将是投资者猎取股市收益欲望最为强烈的阶段。因此，在目前“利空遍布”，并出现“年终打压”的时候，实际上是个“冬播”的好机会。