编者按：12月14日招商证券今日早盘跳水，表现弱疲，一路下挫，截至发稿时，最低价报30.65元，成为IPO重启以来首只破发股。11月17日上市的招商证券发行价31元，其56.26倍的发行价市盈率，成为今年IPO重启以来大盘股发行的第二高市盈率。出现破发的原因何在？对于整个资本市场意味着什么？中国经济网专访了华融证券首席策略分析师肖波。

　　市场成为主要原因导致破发

　　肖波指出，此次招商证券的破发，原因有三个。首先是市场原因，也是主要原因。招商证券上市的阶段，市场交易比较火爆，IPO定价处在无度的阶段，很多股票市盈率高达80倍，甚至100倍，这是导致招商证券在二级市场隐藏巨大风险的原因之一。

　　其次，IPO的定价过程中，主导权不在一般的投资者，而在承销商和发行公司，这使得很多股票的定价缺少对市场的考虑，只考虑到首发募集资金的额度，没有考虑到二级市场的风险。

　　第三，IPO的定价机制也存在缺陷。单一的承销商和发行公司的定价机制没有充分市场化，更多的偏向于这两方的利益，而并不是一个公允价格。

　　破发与招商证券自身关系不大

　　在谈到此次破发是不是和招商证券自身的问题有关时，肖波告诉记者，招商证券本身经营情况比较稳定，收益也不错，虽然目前的价格有些偏高，但是价格背离价值区间不是很大，因此招商证券自身的原因应该不是成为IPO恢复以来第一只破发股的原因。

　　肖波说，以前这种破发的情况曾经出现过，1999年到2001年的行情，市场到了后期比较疯狂，有些股票的市盈率也在80倍左右，后来受大小非的影响，导致市场的暴跌。此次招商证券不会使市场的暴跌，但是会影响到今后一段时间IPO股票的发行、上市和定价，并引起管理层的高度关注。

　　首只破发股传递重要信号

　　此次，招商证券的破发，向市场传递了三个信号：一是在市场火爆时期被高估的定价，上市后会受到市场惩罚，带来二级市场的风险，因此需要投资者冷静面对。二是，随着IPO改革制度的不断完善，这种破发情况以后还会经常出现。三是，承销商和发行公司不能单纯追求募集资金的利益，要考虑证券市场的健康发展，营造几方多赢的市场定价格局。

　　新股破发对资本市场来讲是好事

　　肖波表示，招商证券的破发，对于整个资本市场来讲是好事。首先，它引起了各方的关注，特别是对二级市场的投资者是一个惊醒，使他们对新股疯狂炒作参与度有所下降。其次。这可能会导致资金向主板市场原有的相对估值合理的股票流动。第三，它将引起管理层重视，尽快出台相关的制度来规范定价，净化市场，稳定非理性情绪。(来源：中国经济网 曹蓓)

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