交行首席经济学家连平：明年货币政策的关键是防范热钱

　　东方早报记者 罗晟 发自北京

　　交通银行首席经济学家连平24日在北京表示，中国经济明年不会出现“二次探底”，经济运行的主要风险在于可能出现的物价快速上涨、资产价格大幅上扬、热钱大规模回流，这将给适度宽松的货币政策带来收紧的压力。

　　连平是在北京大学“CCER(北京大学国家发展研究院)中国经济观察”报告会上作上述表示的。

　　连平说，从今年固定资产投资新开工项目的计划投资总额来看，按每年新增对公中长期贷款占前一年计划投资总额的20%计算，明年新增对公中长期贷款约3.5万亿元，再考虑到出口复苏、私人投资回暖，明年总贷款需求会在8万亿元以上。

　　此外，北京大学经济学教授卢锋在会上公布了第18次“朗润预测”结果。他用四句话概括21家特约分析机构对2009年四季度中国宏观经济走势的看法：“内需高速增长，外贸持续复苏，‘破八’几成定局，物价‘转正’可期。”卢锋预测，四季度GDP(国内生产总值)较去年同期可能实现10.6%的增长，CPI(消费者价格指数)可能实现“转正”，比去年同期增长0.5%。

　　“对热钱不可掉以轻心”

　　连平称，今年启动的很多中长期项目后续资金需求较大，投资惯性决定了明年新增信贷需求不低，“明年流动性仍然较为充裕，金融环境将支持明年经济高速增长”。

　　连平指出，目前金融机构总体存贷比为67%，距离75%的监管标准尚有距离，商业银行信贷供给仍然存在较大空间。

　　此外，直接融资将进一步提速。预计明年非金融部门股票融资额将达5000亿-6000亿元；同时明年债券融资额有望超过1.5万亿元；明年外汇占款也将继续攀升，由此将进一步为市场注入流动性。

　　连平指出，明年国际资本流入速度会快于今年，这将导致国内流动性进一步增加，给物价和资产价格带来上涨压力，“明年资产价格尤其是股价可能大幅上扬，并形成明显泡沫”。

　　连平解释，今年以来，受流动性宽裕和经济回升、企业盈利改善及通胀预期等因素的推动，中国资产价格重拾升势，“经验表明，国内股价、房价往往领先于物价变化，这两类资产价格上涨过快进一步加大了未来通胀压力”；其次，受中国经济率先复苏、资产价格上涨、人民币升值和升息预期的推动，近期新增外汇储备中不可解释部分增加。

　　连平注意到，9月份新增外汇占款高达4000亿元，增加额创年内新高。“预计随着明年出口恢复、贸易顺差上升，外汇占款将不断攀升，国际资本流入会快于今年”。他强调，经验表明，国内经济过热在很大程度上与“热钱”推波助澜有关，外部流动性在此次金融危机后又明显增加，“因此，对其未来加大流入国内的可能性不能掉以轻心”。

　　人民币升值博弈

　　连平认为，明年人民币升值将面临更大压力，如何有效管理境外资金流入，是明年货币政策的关键所在。政府需要通过提高利率、人民币升值等手段来抑制可能出现的经济过热，但这又会进一步带来境外“热钱”的流入。

　　考虑到利率变动对跨境资金流动的影响，连平建议央行谨慎调整利率，“应尽量延后，且不与美国同步”(编注：经验表明，加息通常会导致升值，进而引发热钱流入)。

　　在连平看来，明年货币政策的总体基调应该是逐步从宽松走向中性和稳健。他建议，政府可对银行存款准备金率进行小幅度调整，也可以实行差别性调整。

　　美国耶鲁大学管理学院金融学终身教授陈志武在同一场合也指出，明年货币政策将面临人民币汇率问题的挑战。如果让人民币升值太多、太快，会给很多出口产业带来威胁；如果人民币不升值，则其成本中有相当一部分会转为国内通胀的压力——由美元贬值带来的通胀压力会输入到中国，很多产业、特别是高能源消耗、高资源消耗行业的成本将大大增加。

　　北大经济学教授宋国青当天也指出，在各国经济刺激政策退出之前，人民币汇率应保持稳定。

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