⊙本报记者 周宏 

　　过去9个月来，市场流动性渐渐成为整个行业判断的焦点词语，伴随着越来越多的投资者(包括基金)把本轮自去年11月份以来启动的行情判断为主要由“流动性驱动”的行情，对于流动性的分析、预测和关注程度，渐渐像“奥运”、“世博”这类词语，成了各类投资者关注的焦点。

　　但我们也发现，对市场流动性的预测，以及其和A股市场的互动关系的判断，则越来越成为市场的一大难题，不仅对于流动性的定义，各方存在差异，对于其整体方向的判断也大相径庭，更关键的是，面临政策的逐步转向，“微调”后的政策氛围下，流动性的方向也出现了针尖对麦芒的分歧。流动性的分析究竟会走向何方呢？本期基金周刊予以关注。

　　哪里的“流动性”？

　　任何问题的讨论，首先要明确定义，但是，这在当前市场中可能是最难的。

　　如果把流动性简单地理解为“钱”，把对象限制在A 股市场内的话，那么一句股市俗话就把所有讨论者给打发了——中国股市从来就不缺钱。历史上，中国股市显示出了政策市、信心市的特点，哪怕是基本面不好的年份，只要市场信心充足，股票展现其挣钱效应，资金的循环常常并不是问题所在(当然，国外股市和基本面时而“脱钩”的情况也屡有发生)。

　　而如果更广义的讨论问题，比如把流动性的定义外延，扩展到货币供应量、银行贷款数据乃至政策导向等实体经济方面的数据的话，则我们面临两个考验：1、实体经济和股市的资金并不是亦步亦趋变化的。2、实体经济流动性的方向时常也并不好判断。

　　我们在此摘录一段有关基金对流动性的最新分析，看看您是否能看出它对股市的指导意义来：“9月份货币供应继续保持高增速，M1和M2增速都创下有统计数据以来的历史新高。另外M1增速自去年5月份以来首度超越M2，显示经济活跃程度进一步提高。据央行数据显示，9月末，广义货币供应量M2余额为58.54万亿元，同比增长29.31%；狭义货币供应量M1余额为20.17万亿元，同比增长29.51%；市场货币流通量M0余额为3.68万亿元，同比增长15.96%。前三季度净投放现金2569亿元，同比多投放965亿元。”

　　“流动性”的方向在哪里？

　　而当流动性的讨论，进入上述的境界的时候。我们发现它已经逐步进入一个“新境界”。买方和卖方机构关于流动性的讨论成了海量数据的堆砌，而真正的结论往往是模糊且“方向莫名的”。或者有些时候成了某些主观观点的万能论据

　　比如关于流动性的判断，之前聆听的一个业内前五位的卖方机构老总，长达30分钟的演讲结论是，“流动性的拐点未来将出现，但短期内流动性仍处于充裕状态，市场仍旧有进一步表现的机会，而投资者需要警惕未来的风险”。

　　这样的结论怎能让人不想起，诸如当年上证指数5500点以上，大批研究机构所做的，“目前市场估值偏高，但行业业绩仍有进一步表现机会”的观点。

　　回归基本面？

　　或许这个时候，我们只能回到基本面来看一下，总体来看，各家基金对于未来的业绩判断还是相对良好的。

　　汇丰晋信基金认为，与股指走势的步履蹒跚完全相反的是，近期市场利好消息频传：宏观经济不断好转，信贷数据超出市场预期，汇金公司增持三大行等等。那么为何市场上涨的动力仍显后劲不足呢？

　　其原因主要有两点：第一，9月市场的反弹更使得不少大小非放量减持，大盘承压不小，加之新股申购造成扩容压力，共同制约了市场的做多热情。与此同时，除了直接的资金分流压力外，创业板发行市盈率普遍高企，不少投资者担忧其挂牌上市后高开低走压制大盘上行。第二，目前正是3季报开始公布的时期，投资者需要更多的、实际的企业盈利增长的消息来证实经济的复苏，可也恰恰是在这种心理下，任何低于市场预期的消息都会被放大，成为做空的动力。

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