周迪伦

　　从去年10月份的1664点到今年8月初的3478点，市场已经走完了本轮牛市的第一阶段，经过近三个月的整理之后，市场将有可能在11月份进入牛市的第二阶段，即在经济稳步复苏的背景中，大市值的蓝筹品种开始重新获得青睐。

　　2000点以下是市场提供的历史性的超额收益阶段，一去不再来。3000点上下500点的波动是市场在急涨后的休整中等待宏观经济复苏数据的“背书”。结合最近陆续披露的各种数据，笔者认为，近期市场步入牛市第二阶段的可能性正在大大增加。

　　首先，外需在回暖，内需在提升。尤其是外贸企稳回暖迹象明显，给市场吃下定心丸。海关总署14日发布的数字显示，9月份当月，我国外贸进出口总值2189.4亿美元，同比下降10.1%，环比增长14.2%。进、出口双双超过千亿美元，其中出口值1159.3亿美元，同比下降15.2%，环比增长11.8%；进口值1030.1亿美元，同比下降3.5%，环比增长17%。；翌日，商务部新闻发言人介绍称，9月份商务部监测的千家重点零售企业零售额同比增长10.6%，增速比8月加快1.4个百分点，创下今年以来最快增速。

　　其次，信贷超预期，流动性担忧不再。上证指数3478点以来的调整，主要原因有两个，一是涨得太急，在9个多月的时间里自低点涨了一倍有余，二是投资者担心央行不断地“动态微调”将导致市场流动性收缩，从而引致一轮急跌。

　　但目前市场对流动性的担忧已经不复存在。根据央行最新公布的数字，9月份新增人民币贷款5167亿元，大大高于此前的普遍预期。信贷增长的主力依然是中长期贷款，而票据融资减少较多，亦说明微观经济主体经营活力增强，实体经济对货币的需求开始活跃。至此，今年前三季度新增人民币贷款共计8.67万亿元，同比多增5.19万亿元。全年新增人民币贷款达10万亿元已无大悬念。

　　第三，套息交易加速，全球资本布局中国。在近日公布的诸多数据中，尤其值得注意的是，央行披露9月份单月新增外汇储备达618亿美元。这个规模仅次于今年5月的806亿美元和去年4月的745亿美元而排名历史第三。至此，2009年三季度末，我国外汇储备余额已达22726亿美元，同比增长19.26%。与之相比，第一季度外汇储备仅增加77亿美元。进入二季度之后，外储增势开始强劲。近期外储激增的事实表明，在全球零息货币的大背景下，随着中国经济的强劲复苏，人民币升值预期再度强化，国际廉价资本流入中国的热情开始重新高涨。

　　外汇局15日发布的《2009年上半年中国国际收支报告》亦显示，我国证券市场正在成为吸引国际资本的热门领域，上半年境外对我国证券投资净流入125亿美元，比上年同期增长147%；上半年合格境外机构投资者(QFII)资金净流入16亿美元，而2008年同期为净流出0.7亿美元。

　　第四，全球央行逐渐进入加息周期。在加息周期之初始，正是配置股票的良好时机。和很多人担心央行加息将终结流动性盛宴、打压资本市场的看法不同，笔者认为，央行的加息举动更多地是一个滞后指标，是对经济形势向好的确认和证明，所以，日前澳大利亚央行的加息应视为全球资本市场的利好，尤其应视为新兴资本市场的利好。

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