□作者 乐嘉春 　作者系经济学博士

　　A股市场似乎很难逃脱这个宿命：每当IPO和再融资蜂拥而至时，便是A股股指大幅调整之时。

　　走出A股市场宿命的怪圈，搬掉压在身上的巨石，这可能是大家最期待的事情。

　　迄今，A股市场似乎很难逃脱这个宿命：每当IPO和再融资蜂拥而至时，便是A股股指大幅调整之时。眼下，A股市场正处于这个阶段。新股IPO和上市公司再融资的新一轮浪潮，成了杀跌A股市场的重要动能之一，致使A股股指不断创下今年高点调整以来的新低。

　　A股以创新低的方式来回应新股IPO和上市公司再融资，其实反映的是市场的恐惧心理。那么，市场惧怕什么呢？市场最恐惧的首先是新股IPO和上市公司再融资将导致A股市场的大面积“失血”。想想吧，新股IPO和再融资将会从A股市场中“抽走”多少资金。

　　我们不妨先来看一下新股IPO。自今年6月份IPO重启后，新股发行的脚步越来越快，融资规模也越来越大。

　　以沪市为例，沪市首单IPO四川成渝的募集资金仅为18亿元，随后的中国建筑和光大证券的募集资金分别为501亿元和100亿元。眼下，新股IPO计划融资的规模依然庞大，如中国北车130亿元、中冶科工168亿、中船重工60亿和中国核建180亿。以后呢？还有多少个待发行的大盘股会从A股市场中源源不断“抽血”呢？

　　从目前来看，尽管A股经历了“瀑布式”的下跌走势，但新股IPO的步伐似乎并没有放缓迹象，相反，中小板和沪深主板市场的供给速度仍在加快，这将给A股构成很大的下跌压力。

　　比起新股IPO来，上市公司的大规模再融资计划也毫不逊色。自今年8月份以来，地产、金融类上市公司成为大规模再融资的主力军，百亿再融资计划频频出笼。例如，万科A近期公布了股权融资方案，拟以公开增发方式募集资金净额不超过人民币112亿元。另外，截至目前，沪深两市已有几十家房地产上市公司也提出了融资额超过690亿元的再融资方案。

　　而银行股的巨额再融资触动了A股的敏感神经。不久前，银监会发布了《关于完善商业银行资本补充机制的通知》及其他指引文件，对银行的资本充足率提出了更为严格的要求。

　　据相关券商的研究报告测算，如果要求上市银行核心资本充足率达到9%，估计14家上市银行的股权融资规模将超过1400亿元，其中大部分资金缺口将通过证券市场得到补充。

　　从目前来看，浦发银行已提出了定向增发150亿元的预案、深发展向平安定向增发100亿元左右、招商银行计划向全体股东配股(A+H)融资约180亿至220亿元人民币、民生银行计划H股上市募集200亿元左右。可以预见的是，其他银行也会陆续跟进。这表明，上市银行的潜在再融资压力非常大。

　　由此观之，新股IPO源源不断，上市公司的再融资规模也“深不可测”。庞大的融资压力，犹如一块巨石压在了A股身上。

　　那么，大规模融资是如何影响A股市场的趋势性变化的呢？

　　从新股IPO对A股市场的冲击来看，其实，投资者并不惧怕新股IPO，惧怕的只是新股IPO把A股市场当成了“圈钱”的场所，如中国建筑发行市盈率为51.29倍、光大证券发行市盈率为58.56倍。这些大型上市公司的发行市盈率很高，不仅意味着要从A股市场中吸走大量的“真金白银”，而且新股IPO高发行市盈率泡沫肯定将会对A股市场形成巨大的冲击。

　　例如，中国建筑上市后的市盈率超过了70倍，中国建筑上市成为今年以来A股市场趋势发生逆转的标志性事件。同时，这些高发行市盈率泡沫的新股也面临了下跌的巨大压力。

　　再从上市公司再融资对A股市场的冲击分析，当市场波动趋势趋弱时，由于一些上市公司(如地产类上市公司)的价值已被高估，加上它们的再融资计划本身又隐含了泡沫，所以，当这些上市公司推出再融资计划时，公司股价必然会遭遇大幅下挫。例如，万科A股价自高点调整以来跌幅已超过了30%，浦发银行和招商银行股价的跌幅也超过了30%。

　　值得关注的是，地产、金融股频频曝出百亿再融资计划，导致地产、金融股的大幅下挫，由于地产、金融股在A股市场中所占比重较大，又直接拖累A股快速下跌。从这个角度分析，上市公司大规模再融资风潮再起，彻底改变了当下A股的市场趋势。

　　所以，新股IPO节奏加快，大规模再融资频发，两者共同构成了促使当下A股下跌的催化剂。

　　其实，无论是新股IPO还是上市公司的再融资，都会对A股市场形成实质性的资金抽血效应，从而打破A股市场原有资金供求的平衡格局。对A股市场而言，原本就已受到了预期流动性收缩的重重一击，现在又加上新股IPO和再融资对资金的巨大需求，对市场来讲真可谓是“雪上加霜”，由此导致了市场资金面进一步紧张，最终形成了对市场的下跌动力。

　　因而，如何实现A股市场供求平衡，对监管层来讲的确是一门艺术。如果任由A股市场不断“失血”，那么这一市场的“造血”功能也终将枯竭，这对A股市场的健康发展是相当不利的；另一方面，我们也应认识到，融资本是市场正常功能的一部分，但那种高价圈钱的行为则理应受到抑制。

　　走出A股市场宿命的怪圈，搬掉压在身上的巨石，这可能是大家最期待的事情。

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