⊙阿琪

　　越是在幅度与频度较大的震荡中，越是要认清市场的大背景与大形势，如果拘泥于震荡，一定会越看越晕乎。历史表明，在大震荡中最容易亏损的是“骑墙派”投资者。

　　尽管8月份出现史上罕见的月度跌幅，但股市新开户数与7月份相比只少了6%，比行情单边上涨时期的6月份还高出28%。由于去年10—11月份的CPI数据从4%跳水到2.4%，PPI更是从6.59%“高台跳水”到1.99%，并由此不断滑落，从今年年初开始双双进入负增长状态。这意味着即使现有物价水平维持不变，基数跳水的原因也将促使今年11月份起的通胀数据出现持续性的跳增，从而促使通胀进入显性化，进一步强化社会资本“物化资产”的需求。与此同时，由于欧美经济还没有复苏到令人放心的时候，欧美政府还难以作出紧缩货币政策的举措，全球流动性泛滥的局面还难以改变，这也是国内政策“微调不了的”。因此，尽管8月份行情受到驱除违规资金的影响出现暂时的供需失衡，但市场流动性充裕的大格局与社会资本“物化资产”需求的大趋势并没有改变。

　　目前可以确定的是，不论是基数的原因，还是基本面复苏的原因，至少未来一年时间内，无论是同比还是环比，上市公司盈利进一步增长已是可确定事件，即今年半年报是上市公司的一个业绩底。目前行情即使按照中期业绩乘以2来计算，估值也已低于20倍市盈率水平。由于公司盈利的季度环比将进一步增长，行情蕴含的真实估值水平其实更低，这意味着目前行情已完全具有新的投资价值，行情在上市公司盈利增长期转入熊市是违背市场规律的。

　　在本次下跌中，有部分“危机意识已经进入血液”的投资者对行情再次低看1700点，部分“技术分析大师”也认为行情进入了6124点以来的大C浪。其实，这两个观点成立的可能性相当于零。一是因为，由于经济总量、市值总量、流动性总量是持续扩张的关系，因此行情的历史轨迹总是“后浪要比前浪高”，就像去年那么大危机冲击下的1664点底部也要比988点更高；二是，即使按照失败的形态，大C浪的量度跌幅也将深看1000点以下，这完全是与经济发展和市场发展总趋势相背离的。

　　越是在不确定的大震荡行情中，越是要追求可确定性因素。至少，以上这些决定行情大趋势的基本因素目前是可确定的。因此，投资者如果没有“翻江倒海”的操作技能，在现阶段的大震荡行情中宁愿恪守“以不变应万变”的古训。当然，前提是要把大形势认识清楚。